静态的权衡模型中债务的增加使税盾和困境成本都增加。现在我们要扩展权衡模型，考虑一种重要的权益代理成本。一段亚当·斯密的著名引述包含了有关权益成本的讨论：在这样的

企业在做有关资本结构的决策时，会权衡税盾收益与财务困境成本。当负债水平较低时，税盾的边际收益大于财务困境成本的边际成本。对于高水平的负债则相反。当边际收益等于边

企业的现金流流向4个不同的索取源：股东、债权人、政府（以税的方式）和破产过程中律师（及其他）。代数上，应有：CF=支付给股东+支付给债权人+支付给政府+支付给律

莫迪利安尼和米勒认为在没有公司所得税时，公司的价值随财务杠杆而上升。由于这意味着所有公司都应选择最大限度的债务，该理论并未预见现实世界中公司的行为。其他学者提出

正如关国参议员喜欢说的口头禅：“这里10亿，那里10亿，很快数目就变得相当可观了。”以上我们所提到的财务困境的每类成本都是相当大的。它们的总和完全能极大地影响债

当公司拥有债务时，在股东和债权人之间就产生了利益冲突。为此，这会诱使股东寻求利己的策略。在公司出现财务困境时，利益冲突扩大，给公司增加了代理成本。我们接下来描述

经营受影响 破产阻碍了公司与客户和供应商的经营行为。由于客户担心服务受到影响及信用丧失，致使公司销售经常受损。例如在20世纪70年代，当克莱斯勒公司处于无力偿还

在破产前和破产期间的所有阶段，自始至终都有律师的介入参与。费用通常是以每小时几百美元计，而且人工成本上涨很快。曾有人开玩笑地评论说破产之于律师就如同鲜血之于鲨鱼

债务为公司带来了税收上的好处。然而，债务亦给公司带来压力，因为利息和本金的支付是公司的责任。即使不陷入支付困难，公司也可能会冒某类财务困境的风险。最终的危机是破

当项目是由股票和债券融资时，公司将会产生成本，通常称为发行成本。有时人们会建议将公司的WACC上调以反映发行成本。这其实不是最优的办法，因为一项投资的必要收益率

现在，我们来看一下，如何计算一个真实公司的资本成本。伊士曼化学公司是一家生产诸如软饮料包装瓶的塑料原材料的行业领先的国际化公司。该公司成立于1993年，是其母公

债务资本成本权益资本成本通常都难于估计。一般而言，这项工作不仅包括了收集合理数量的数据，而且其最终结果的度量也常常存在误差。值得庆幸的是，债务资本成本的计算要容

都假定潜在项目的风险等同于公司的现有风险，那么对于那些风险有别于公司项有风险的项目而言，我们又该如何估计其折现率呢？答案就是每个项目都应按与其自身风险相当的利率

DDM模型与CAPM模型是内在一致的，尽管学者们一般更偏爱CAPM模型。而且一项最近的研究0表明，运用CAPM模型估计权益资本成本的公司所占百分比接近3/4，而

回归分析方法并未告诉我们贝塔是由哪些因素决定的，一只股票的贝塔不是与生俱来的，而是由其企业的特征决定的。下面我们讨论三个影响因家：收入的周期性、经背杠杆和财务杠