如果说投资理念（或者说投资哲学）与CAPM模型并不兼容，这应该算不上意外，实际上，任何数学形式的风险模型都不可能准确地反映现实中的风险。（顶级投资者始终认为，即

要在股票市场中求得生存，所有投资者都必须要管理好他们的风险敞口。按照传统投资思维，风险管理的含义就是把握好风险与收益的权衡。基于这个道理，高收益应该以承担高风险

依赖众人皆知的事情 要利用大多数投资者已尽人皆知的信息赚钱，可能是一件比登天还难的事情。投资者应随时牢记，市场是非常有效的，因为市场的参与者会让每一条新的信息体

买入迟缓，以至于错失良机 当错过一只真正的好股票时（当时的价位可能看起来有点高），投资者往往会选择逊色于这家公司的二流对手。他们的逻辑不难理解：即便这些二流公司

仅仅为证明自己的正确而持有一只股票 在投资世界，自我主义问题无处不在。很多投资者的唯一目标就是不做错事。他们固执己见，从不接受别人的意见，因为在他们看来，承认错

投资者可能会变得高度情绪化。人们往往会对意料之外的时间反应过度，尤其是这些意外带来的又是负而影响时，会进一步强化他们的这种过激反应。他们会在心理上与某一只股票建

有些投资者只是机械地照搬沃伦•巴菲特针对“买入并持有”的告诫。他们不加思考地套用这一策略，然后便守住几只股票紧紧不放。他们的策略实际应该被称作“买入即忘记”。“

很多投资者频繁交易，无休无止地让自己的组合进进出出，希望借此博取更多的利润。这种高频交易的一个主要原因，就是人们过于相信自己判断市场及个股转折点的能力；第二个原

可以理解，人们往往会过早卖出赚钱的股票，但对已经给他们带来严重亏损的股票，他们却迟迟不愿理这只股票（甚至会继续买入），造成这种行为的原因是多方面的。首先，投资者

无数投资者都尝试过这样的做法：卖出走势强劲的股票，以期在更低价位上买回，挤出隐藏在股价中的每一分潜在利润。但是很少有人意识到，要成功兑现这样的交易，几乎是难于上

很多投资者误以为，他们可以在价格的最低点买入股票，然后在价格的最高点卖出。所谓的“抄底”（bottom fishing ），就是指投资者按兵不动，直到股价触底时

投资者必须认识，股票市场总是在历经几年的兴衰周期中起伏震荡，并形成长达一二十年的超级长周期。为了实现收益的最大化，顶级投资者就必须充分利用出现在周期中的非理性定

在《积极的价值投资》（Active Value Investing）一书中，作者维塔利•凯茨尼尔森（Vitaliy Katsenelson）指出，在20-世纪6

在市场周期中，人类的大脑总是在诱惑投资者远离成功的道路。因此，几乎每个顶级投资者都是情绪控制的大师，保持行为的理性，在逆势中集聚勇气，做旁人不敢做的事情。他们指

顶级投资者紧紧依托于他们的投资理念，始终关注价值与价格在整个市场周期内的偏离。他们无不谦逊地承认，在公允价值的判断上，他们也会经常犯错误，而且他们深深地认识到，