借壳上市又被称为反向收购，是投资银行业技术含量最高的操作模式。正常的公司上市不一定非要涉及资产兼并，但是借壳上市却无法绕开一系列复杂的资产兼并。一个企业的正常上

横向消除关联企业的竞争性。如果拟上市公司的股东在公司外仍拥有与上市公司主营业务相同或类似的资产或业务，则无法满足上市条件。因为这意味着有可能引起企业内部的利益竞

产权明晰是对任何一家上市公司的基本要求。这对于私有产权清晰的西方工业国家也许不成问题，可是在中国，从计划经济到市场经济过渡的过程中，遗留下来诸多具有国情特色的产

有统计数据表明，经济活动中的资产重组案，有一半以上与上市公司有关。涉及上市公司的资产并购重组又分为两种情况，一种是上市之前的资产重组，一种是上市之后的资产重组。

根据股权并购优于现金收购的基本原则，现金收购是并购方的最后一个选择，而另一个更值得考虑的选择是股权收购。图9-10显示了股权并购的原理和定价公式。

无论什么形式的资产并购的定价，都基于资产的价值分析，但涉及的资产兼并价值分析，不完全等同于资产评估。资产评估主要是针对被并购企业的价值分析，本章讨论的问题不但包

企业的兼并重组，犹如开启了一道拥有无数个解的难题，它所演绎的后果将产生天文数字般的排列组合，让世界上最大的计算机捉襟见肘。谁要陷入这个排列组合的泥潭，难免丧失基

在多元化战略的讨论中，人们还常常忽略的一个问题就是多元化战略实施的主体。多元化战略对于不同的主体，含义大相径庭。如果你是一个专门从事投资的资本家，完全是靠钱来赚

资产兼并重组和多元化发展战略之间的关系，到底是先有鸡还是先有蛋，大可商榷，但是有一点不容置疑:两者互为因果。资产兼并重组往往是由企业多元化发展造成的，而企业多元

无论是资产的并购还是企业的重组，大致可以分为四个方向。第一是横向兼并。指同类竟争性企业之间的兼并重组，例如惠普兼并康柏，携程兼并运通。达能兼并娃哈哈、益力、乐百

从法律层面上看，公司重组有不同的组合方式，而从商业层面上看，公司重组又有不同的交易方式。从图9-2中我们可以看出不同资产交易方式之间的关系。图9-2 兼并重组的

也许在很多读者眼里，资产兼并和企业重组是资本运营中最高深莫测的内容。可是笔者觉得它其实是最简单的道理，和孩子们玩的过家家没有区别。在这个世界上，有人喜欢把小道理

投资和融资是资本运营的实质内容，而资产兼并和公司重组则是它的具体表现形式。如果我们把投资和融资比做资本运营的经线和纬线，资产兼并重组就是用它们织成的一块儿花布。

人们在面对风险时总是处于一个非常尴尬的两难境地：我们需要通过历史去推测未来，通过进程去判断结果，这中间隐含着大量的随机因素和主观臆断，但另一方面，谁也不愿意最终

无论是识别风险，还是评估风险，最终都是为了应对风险。图8-10表示了投资者应对风险的流程和六项基本措施。图8-10 应对风险的程序和措施1. 回避风险