总之，成长型投资者似乎找不到任何可以依赖的证据。有趣的是，桑迪•泰勒及梅根•布彻在2007年进行的一项最新心理学研究与此不谋而合。他们让96名学生阅读一位受害老

通过大量的实证研究（通常是在公司数量分析团队的协助下），我依据市场估值把股票划分为价值股或成长股。这显然是一种简化的观点。实际上，在我大张旗鼓地赞美价值股时，总

我开始尝试着通过其他途径定义“成长”概念，但是，我应该从哪儿开始呢？菲尔•罗森维格（Phil Rosenzweig）在《光环效应》一书中对管理类畅销书进行了总结

只要提到价值股和成长股，我就喜欢把成长股定义为价值股的对立面。但成长型基金经理经常会大声疾呼：这样的定义不公平。因此，为了尽量做到不偏不倚，将在摆脱价值指标的前

值得欣慰的是，认知反映（cognitive reflection，或称认知性思考）有助于帮助我们克服这种“价格等于质量”的“自发性”公式。为说明这一点，我们可以

我们完全可以相信，人们可能会认为，高价股票是比廉价股票更可靠的投资选择，因为成本也许就代表着质量—就像人们对待镇痛剂和葡萄酒的态度一样。既然如此，股票是否是另一

一个试验来自加州理工学院的海尔克•普拉斯曼等人（2008）。他们让实验对象品尝五种葡萄酒，然后要求他们对每一种酒作出评价。所有葡萄酒均为“解百纳赤霞珠”。实际上

丹•艾瑞里及其同事公布了一系列研究成果，对人类的决策方式进行了剖析。我首先要提到的是麻省理工学院斯隆管理学院丽贝卡•韦伯等人于2008年发布的研究结果。这项研究

你是否曾经买过没有商标的（廉价）镇痛剂，然后认定它就是不如（高价）正品药好？如果是这样的话，那么，你的大脑也许是在玩弄你。我们的思维中似乎有。一种固化的潜意识，

当下，为未来成长过度支付的最佳事例莫过于矿产类股票（个人观点）。从2006年2月开始，我就一直在强调，要无比当心这个板块，到现在，84%的矿产股都在下跌!实际上

迄今为止，我们还一直没有考虑估值因素（计算投资的内涵增长率）。现在，我们可以把估值作为投资分析的一个明确要素。为此，我们只需根据市净率（PB）构建投资组合（估值

也许有人会问，那些公开批评分析师缺乏预测能力的人，为什么总能在他们的领地里找到自己最感兴趣的东西呢？答案就在于一个简单的现实—分析师预测的长期增长率极其接近于根

首先，我们可以看看投资过分迷恋于追求未来增长的证据。吉姆•斯科特等人（1999）根据以往及未来预期增长率之间的相互作用，对股票进行了简单分类。具体如下所示。按照

成长的诺言就像女妖的歌声，总有一种让人无法拒绝的诱惑力。但它却很少能为投资者带来令人欢欣鼓舞的回报。例如，明星股（拥有光辉历史和美好成长前景）的年均收益率要比垃

“大萧条”绝对是经济领域的世界末日。在大萧条时期，美国的工业生产从高峰跌至谷底，产量暴跌50%，在3年的时间里，商品批发价格年均下跌10%，消费品价格年均下降幅