分析企业最重要的变量无非是三个，一是诚信，二是商业模式，三是执行力。诚信这东西很好办，只要静静观察几年便知，有时间听听业内的或该公司的上、下游供应商或顾客以及中

分析地产股无非有三种方法。它们各有优缺点，投资者显然要多看几个指标，多用几种方法。另外，不要死板和固执。除了这些定量的指标之外，也要看定性的指标（比如管理层的激

说到地产公司的价值陷阱，我不能不说说我在2001年遇到的一件有趣的事。当时，有一个中国内地的民营化妆品公司在香港上市。当然，不论在上市时的发行定价，还是后市的表

高地价并不能推高房价。相反，预期的高房价才使得地产商敢于支付高地价。可是，老百姓和官员们好像都不明白这个道理。我认为，房地产公司与纺织厂并没有太大的区别，它们当

中国目前的房地产价格已经很高，从三个角度来看都是如此:一是跟历史水平比，二是跟人民收入比，三是跟其他国家比。很多人对此均有论述，我基本同意，在此不拟重复。 可是

如果一家上市公司把它的股票拆细(比如一拆二，股价立刻会跌一半。你会不会因此说，这只股票很便宜呢?反过头，如果一家上市公司把它的股票数量减少一半(即二合一)，股价

我和很多人一样,喜欢股市不仅因为试图赚钱，而且因为它变幻无穷，很刺激。但是，有很多严谨的投资者认为，我们这两个原因实际上是有矛盾的。你必须放弃“寻欢”的念头，因

关于投资要留有余地，很多人讲过无数次，也几乎没有人不明白这个道理。但要做到太难了。当股票价格往上走的时候，每个人都怕错过机会，所以大家争先恐后抢购。从20倍的市

你有没有注意到，不少人生性喜欢逛商场，寻找便宜货。从旅行包到化妆品，从毛衣到皮鞋，只要有大减价，他们每场必到。他们每次买回一大堆东西，但不一定是真正有用的东西，

在其他条件相同时，利润增长率较高的股票(或者公司)当然好过增长率较低的股票(或者公司)。但对这句大白话的真正理解和在实践中适度地把握可实在太难了。我们要么对增长

低成本的例子很多。国有企业养着一大批人，这就导致高成本。而且，办事的程序繁杂也会加大业务成本。民营企业没有这些麻烦，而且对“跑冒滴漏”的控制通常好一些，因此总的

网络效应主要在新产品、新科技或互联网方面出现。比如，使用微软的办公室软件的人越多，越多的人就必须使用它的办公室软件，否则，你的软件或者系统就不能跟别人兼容。越多

谈起客户的叛逃成本，大家想想你会经常换银行吗?你需要填写很多表格，改换工资自动转账的指令，注销按期支付水电费、小孩学费、会所的会费和有线电视使用费的指令。你如果

大多数搞企业战略研究和咨询的专家和学者们因为需要把他们的产品和服务卖给尽可能多的客户，一般倾向于说“任何公司只要遵循这样那样的原则、战略或方法，就可以变成优秀公

股票只不过是上市公司的影子。从长期来看，只要你的公司生意好，股票一定会好。但是公司就像一I城堡，它需要有护城河。不然的话，它很容暴褚敌人攻破。你可能会说，“我很