现在我们来评估授予管理人员的期权的价值。毫不奇怪，总薪酬构成的复杂性常常使得此项工作很困难。期权的经济价值取决于标的股票价格波动性、期权授予的确切期限等因素。当

管理人员的薪酬通常由基本薪金加上下列某些或全部元素来构成：1.长期报酬2.年度奖金3.退休金4.期权

我们现在考虑关于资本预算的两个问题。我们想证明的是，对一家有负债的公司，其股东可能更喜欢较低净现值项目而不是较高净现值的。然后，我们想证明他们甚至可能会倾向于净

多元化经营常作为两家公司合并的理由，多元化是进行合并的好理由吗？它看上去似乎如此。为了研究这个问题，让我们来看两家公司，阳光泳装公司（SS）和极地冬装公司（PW

债权人承担违约风险，当然，债权人一般要求一个足以补偿他们所承担风险的利率。当公司陷入财务困境之时，它们不再能以中等水平的利率吸引新债务。因此，公司遭遇财务困难时

持股人 持股人的地位可以被表达成三种权利：1.他们拥有公司。2.他们欠债权人利息和本金，共计8的美元。若债务是无风险的，则这两种权利将能完全描述持股人的情形。然

持股人 现在我们指出股票可以被看做公司的看涨期权。为说明这一点，图22-11给出了作为公司现金流入量之函数的持股人现金流入量。当公司的现金流量小于800美元时持

期权定价公式我们已经定性地解释了看涨期权是五个变量的函数。这些变量是：1.标的资产的现行价格，对股票期权而言是普通股股票的价格。2.执行价格。3.距到期日的时间

执行价格 执行价格的上升将降低看涨期权的价值。例如，假设价格为60美元的股票有两个看涨期权。第一个看涨期权的执行价格是50美元。第二个期权的执行价格是40美元。

现在我们来确定期权在执行日之前的价值，我们首先从考虑看涨期权的价值上限和下限开始。下限 考虑一种在到期日前为实值的美式期权。例如，假设股票价格是60美元而执行价

看跌期权和看涨期权可视为更复杂期权的基本构成元素。例如，图22-4描述了在购进股票看跌期权的同时购进股票的所带来的收益。若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价值，

我们已了解看涨和看跌期权的定义，就让我们来看看这些期权是如何被报价的。表22-1显示了英特尔公司2008年9月到期的期权信息，信息来源于finance.yaho

假如看涨期权持有人提出要求，则售出（或签订）普通股股票看涨期权的投资者将版约售出股份。应注意，期权出售者有义务这样做。若在到期日普通股的价格高于执行价格，持有人

看跌期权可视为看涨期权的对立面。正如看涨期权赋予持有人以固定价格购买股票的权利那样，看跌期权赋予持有人以固定的执行价格出售股票的权利。看跌期权在到期日的价值由于

最普通的一类期权是看涨期权（call option），看涨期权赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。对资产的种类并无限制，但在交易所交易的最