作为历史绩效分析的最后一项评估，我们使用两项指标来比较这些公司的股票市场表现：TRS和资本市值比。关于TRS，在过去的5年里喜力的表现一直差强人意，利用2003

安海斯布希和SABMilkr拥有最好的绩效表现，2003年不含商誉的ROIC分别为24.9%和36.6%。安海斯布希的高增长来自高的利润率，它从1999年的25

图7.42将喜力公司与其同类公司的收入增长进行了比较。从1999年至2003年的整体增长率从安海斯布希的4.8%至Coors的15.5%不等。但是，这些结果由于

为了评估喜力的财务绩效，我们将它与其他大型上市啤酒公司做比较：安海斯布希（Anheuser-Busch），SABMiller，Coors和英特布鲁（Interb

为了提供分析喜力公司绩效的一个背景，我们首先简述一下啤酒行业的竞争情况。这一行业长期以来一直是分散化、地区性和增长缓慢的。2003年前的5年里，世界啤酒消费数量

喜力在2003年进行了一次大型的收购，并变更了对分销商和零售商的折现政策。因此，其2003年的数据结果与之前的年份没有直接可比性。对于2003年，我们计算ROI

图7.36为喜力经济利润的计算。图7.36喜力：历史经济利润

图7.33至图7.35是喜力NOPLAT、投入资本和自由现金流的情况。图7.33喜力：历史NOPLAT图

图7.31和图7.32为喜力1998年至2003年的损益表和资产负债表，使用的是其所采用的英国会计报告术语。图7.31喜力：历史损益表

我们将提供一个案例研究——喜力啤酒公司。会让你对公司DCF估值和经济利润评估有一个比较全面的理解。喜力啤酒喜力总部位于荷兰，是世界第三大啤酒公司，仅次于安海斯布

CFROI除去了逐年的主观预期，但仍不失为一个平滑的指标。为了计算某年的CFROI，使用传统的TRR方法设定净现值为0，然后求解折现率。为了避免主观预期，CFR

对于资本性支出较大且不均衡的公司，ROIC可能在资产寿命期内系统性的变化，从而不能很好地反映什么时候会创造价值。在这种情况下，将ROIC转换为类似于内部回报率（

传统的衡量ROIC指标是用NOPLAT除以账面投入资本，因此，ROIC代表原始成本的回报率（减去折旧）。虽然这是一个好的滞后的绩效指标衡量，但是它却不能用来做进

尽管在衡量公司经营绩效时，ROIC是最好的指标，但是它会被通货膨胀扭曲。考虑某公司的100美元投入资本的NOPLAT回报为10美元，如果通货膨胀使价格和成本同时

当第三方拥有公司非控股子公司一部分股权时，便产生了少数股东权益。如果存在少数股东权益，在资产负债表中将其当做权益等价物进行处理。股东将应分配给少数股东利益的回报