未来优势型企业是最有嚼头，也是识别上难度最高的一种。它代表了这样一种企业:在一个具有广阔发展空间的行业内，已经锻造出了明显区别于竞争对手的、切中行业发展实质又很

让我们来看看天士力的例子。在天士力2002年上市后直到2007年的5年多时间里，我们看到的业绩和净资产收益率表现都很一般，虽然比较稳定但谈不上优秀。特别是净资产

顾名思义，低谷拐点型具有两个显著的特征:第一，它已经陷入经营的低谷甚至可能已经陷入这种低谷状态有挺长一段时间了。第二，由于某种外部或者内部重大因素的变动，它将出

这种类型相比较其它两种要简单很多。它的特征就是深陷泥潭，为了生存苦苦挣扎。比如钢铁行业的整体性产能严重过剩，加上铁矿石原材料采购又无定价权，产品整体同质化程度又

高峰拐点型企业的来源也有两种:一种是从当前优势型企业转化而来。通常这种情况很容易与当前优势型企业混淆，因为其外在的表现往往非常相似，一眼就可看到的强大竞争优势，

对投资对象的划分可以用各种分类方法，比如盈利的、亏损的、强周期的、弱周期的，或者按照各个行业来划分。但在我看来投资是一种对未来的下注，对投资对象的划分最好是能够

所有的投资决策是奔着一个美好的愿望去的，但投资的世界显然不是处处鸟语花香。在本文中讨论的问题就是试图为投资者设立一个个警示碑，让我们在兴奋激动之余冷静地衡景一下

战略失败中另一个值得关注的问题是过早地放弃核心业务，多元化是个典型的反映。这个问题也反映了即使是行业内的专家和泰斗级人物，也往往容易错误地判断行业的发展前景。失

创新失败是战略失败中的第二个大问题。这一方面来自于机制性的障碍。另一方面来自于在“度”的把握上的失衡。前者主要体现在组织设计上的欠考虑导致重要的研发成果无法转化

我认为高估优势地位最致命的地方在于错误的战略假设。那些当期占据着优越市场地位的公司，往往倾向于高估自己在客户心目中的不可替代的地位和自己某个能力上（比如研发、营

在失败者的历史档案中，静静地躺着一批公司名曾经如雷贯耳和看似强大到不容置疑的公司。在20世纪60年代，美国的西尔斯公司曾经是零售业的代名词。1900年西尔斯就已

有些讨论侧重于造假等主观恶意行为，但是否只要企业兢兢业业，主观上毫不存在欺骗股东的意图，尽心尽力地求发展就能避免把雪球滚成雪崩的结局呢?很遗憾，答案是否定的。原

虽然我从来不认为财务分析能力是一个投资者的核心能力，也承认会计报表确实具有太多的可粉饰和调节甚至作假的空间，但如果仅仅因为这些一就认为财务报表没啥用了那就大错特

对财务风险和造假进行断定时一定不能教条化，认为“只有怎样怎样，或者只要怎样怎样”的财务指标才是、就是造假。财务风险规避的核心，一定要立足于“其生意是否可理解，是

对于财务高手来说，可以制造的幻象和迷宫有很多。单纯从会计科目的勾对关系和数字上去找纰漏往往没那么容易，更重要的还是建立观察企业风险程度的综合性视角，有很多值得高