要想预测资产负债表，我们首先预测投入资本和非经营收入。但是，我们并不预测富余现金和融资来源（如债务融资还是股权融资）。图8.8存量和流量举例在预测资产负债表时，

图8.7计算了样本公司的营业税（从2003年至2004年）。在2004年，报表税金为2400万美元，营业税为2960万美元。用营业税除以EBITA我们就得到了营

在简单模型中，用税前回报的一定百分比来估计报表税金即可。大多数情况下，公司的平均税率不等于其边际税率，因而需要一个更加复杂的预测方法。否则，预测年的ROIC和自

利息费用（回报）应该直接与产生费用（回报）的负债（资产）联系在一起。合适的利息费用驱动因素是总负债。但是，总负债又是利息费用的函数，这就会有循环决定的问题。为了

非经营收入是由非经营资产（如客户融资、非合并的子公司和其他股权投资产生的）。对于非合并的子公司和其他股权投资，预测方法要依赖于所能得到的报告信息而定。对于母公司

在预测折旧时有三种选择。可以将折旧作为收入的一部分进行预测，或作为不动产、厂房和设备的一定比例进行预测。如果在公司内工作，还可以按照设备购买和折旧计划获得折旧预

对于损益表的每项经营费用——如销货成本，销售、管理和总务费用以及研发——我们推荐在收入的基础上进行预测。大多数情况下，经营费用的预测过程是直接的。但是，会计人员

在预测完收入后，接下来需要预测与损益表相关的各个分项。预测过程分为二个阶段：明确各项分项背后的经济驱动因素。对大多数分项而言，预测会直接与收入相联系。一些分项与

进行收入预测可采用自上而下法，就是通过预测市场总量的大小，确定市场份额，然后预测价格来预测收入。或者采用自下而上法，用公司已有客户的需求、客户流失率和潜在新客户

在进行预测之前，必须将公司的历史财务数据输入到制表程序中。一种方式是借助专业服务机构提供的数据，如标准普尔的Compustat，或直接使用公司存档的财务数据。专

企业折现现金流（DCF）取决于预测的折现现金流。自由现金流需要首先通过预测损益表、资产负债表和留存回报表间接得到。预期现金流的计算方法与分析历史绩效时所使用的方

如果用10年的历史分析进行15年的预测，任何价值评估的电子表格都会过于复杂。因此，在开始预测之前需要设计和组织好模型，可有多种设计方式。在我们的例子中（见图8.

在开始预测各分项之前，必须确定预测年限和预测详细程度。公司可明确预测的时期必须足够长以达到一个稳定状态，稳定状态的特征定义如下：•每年公司以一个不变的比率增长，

虽然未来是未知的，但通过缜密的分析能够获得对公司未来发展的认识。本次介绍了如何构建一个结构合理的财务模型：这个模型将把原始数据输入与计算结果分开，把流程划分为多

喜力的负债在2003年由于收购有了大幅度增长。虽然负债水平较高，但2003年的利息保障倍数达7.2倍，可以获得很高的投资评级且与同类公司相似（见图7.47）。喜