市场是有效的吗?好像是这样的。我们通常可以看到市场能对企业相关的信息给予正确和迅速的反应:一个公司业绩预增，市场会给予其正面的反馈；公司如果亏损或者同比下滑了，

在本章中我们讨论了组成投资策略的三个核心要素，即对象、时机和力度之间的关系。我不得不承认，这些讨论依然无法简单和高度标准化地完成对三个要素的设定。或者这样说，我

根据对象、时机、力度三个要素的相互关系，我们可以梳理出一条基本的投资策略。如下表所示。图1

现在让我们再一次回到那个影响投资结果的公式:股价×持仓量=每股收益×估值×股票数量。除了合适的对象以及恰当的时机，最后一个关键性的因素就是投资的力度问题。设想一

我经常说在投资的世界里其实很公平，符合未来优势型特征的企业是最稀少的，从选择面来讲相对上述类别都狭窄了许多。但作为奖赏，它提供了最宽阔的买入时机和最长的安心持有

对于低谷拐点型企业最重要的就是判断当前导致其经营绩效很差的压制因素是否解除了。一些具有优质老字号消费品牌的企业，曾经因为国企体制下的管理不善而长期无法发挥其真正

如果说其他两种企业主要需要对未来盈利的可持续性或者负面打击的一程度进行判断的话，那么持续低谷型企业判断的重点可能不是盈利能力，而是最基本的资产价值。对于持续陷入

高峰拐点型企业的买入时机往往出现在市场已经对这种业绩拐点充分预期的时候。从2010年开始市场对于银行的未来长期盈利将进入下降周期逐渐取得共识，与之相伴的是银行估

当前优势型企业一般属于市场公认的大白马，市场形象好。业绩持续优良，吸引了机构大量的研究和注意力，一般性的企业信息很好地得到解读。这种企业估值的波动范围往往相对要

从投资时机的角度来看，首先结合等式:投资结果=股价×持仓量=每股收益×估值×股票数量，六种态势企业的业绩及估值表现如下：图1六种企业的业绩态势和估

“难以辨认型”企业相对来说就简单些了，凡是无法清晰地划入其他5种发展类别的企业，都可以归入这里。在我看来这恰恰是市场里最常见的一种类别。这既是因为大量的企业缺乏

区分一个企业当前处于优势型还是面临高峰拐点始终是一个艰难的任务，如何解决这种困难呢?虽然当一个公司的估值出现持续性的区别于历史区间的大幅下降状态时，往往是市场对

从企业经营发展的态势角度进行的这六种类别划分，核心的视角其实是两个:一是，观察其个体处于经营的生命周期的哪个阶段，这既与其所处行业的发展成熟程度有关，也取决于企

值得注意的是，未来优势指的是一种综合的能力和体系层面的优势已经构建成形但尚未充分发挥，而不是指某个具体的新产品或者新业务尚未变为市场结果。一个企业在酝酿某种新业

广联达作为一家建筑领域的应用软件提供商，它用了高达35%的销售费用率来实现时下游高度分散客户的销售度盖(而其主要竟争时手则为了避免这种耗时耗钱的方法而采取代理销