一是债券市场与股票市场发展不平衡，突出表现为债券市场严重滞后于股票市场发展。资本

基于风险管理的需要，股指期货不仅把商品期货的交易方式复制到了证券领域，还继承了商品期货市场多空皆宜、成本低、流通性好、资金效率高、保证金交易、T+O交易等优点由

在股指期货市场，人们抛空时并不需要以高昂的代价借人资金和使用证券代管；在抛空之前，也无须遵守证券提价交易法则；空头与多头一一对应，有多少空头，就有多少多头；无论

第一，在一个充满不确定性的股市里，人们对风险和价值的感受不同，由此他们对股票有着不同的风险偏好和不同的投资时机选择。因此，异质性更可能的潜在源泉是人们对不确定性

从负反馈的角度看，价值投资是最佳的投资行为。但是，如果股市中所有的投资者都是价值投资者，并且全都使用相同的方法来评估他们持有的股票价值，使用相同的方法决定何时对

融资融券交易又称为证券信用交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）的行为。融

长期以来，纽约股票交易所一直为其90%以上交易日的价格变化被控制在1/8以内而感到骄傲。纽约股票交易所保持股票价格稳定的关键性因素是奉行“价格连续性”观念。为了

Harris(1990)在对市场微观结构的研究中提出，一个流通性好的市场要有“即时性、可忽略的宽度、很大的深度和高度的弹性”。由此，我们可以从市场宽度、交易的即

从流通性的角度来看，股票市场的暴涨暴跌是短时间内流通性缺乏所致。流通性是一个典型的“合成谬误＂，即对部分来说是正确的，对全体来说却不一定正确。股市暴涨暴跌的直接

(1)在有效的股票市场中，套利者和投机者不可能成为市场的主导者。在一个制度健全的股票市场，由于套利者扮演的是股票市场“监督者”的角色，随着套利者的增加，市场会越

在价值投资活动中，当股票的内在价值大于其价格时，对于价值投资者来说．这样的股票具备了投资价值，此时他们会选择买入该股票，资金将不断流入股市，从而推动股价上涨。但

股市的暴涨暴跌实际上是价格正反馈在股市中的极端表现，是投机活动过度发展的结果。在股市投机活动中，最初的投机活动导致股价上涨，股价的上涨引发更多的投机需要，如此不

如果正反馈只是在个别人身上发生，市场也不可能形成正反馈效应。因此，正反馈效应往往与投资者的＂羊群行为”联系在一起。经济学中经常用“羊群行为”来描述经济个体的盲目

经济学的一般价格理论认为，价格的上涨将导致出现更多的卖者，同时会使买者减少；相反，价格的下跌将会导致出现更多的买者，同时会使卖者减少。但是，价格正反馈并不符合这

按照经济学的一般思路，要防范股市暴涨暴跌，首先就要构筑一套股市供求均衡理论。为什么无法用一般供求