计算加权平均资本成本时，公司的资本被分为债务、优先股和普通股三类。公司可能发行很多不同种类的优先股和债务，有着各种红利和优惠条件。公司债务的利息和优先股的红利除

我脑海中不禁浮现罗斯•伊泽尔（Russ Ezzell）教授经常挂在嘴边的一句话：“贴现之后才算数。”伊泽尔教授当时在宾夕法尼亚州立大学教金融课程。对预期现金流做

在美国宾夕法尼亚州莱维顿小学3年级时涂画这些表格的痛苦和烦恼至今历历在目，要是看到现在只需要用鼠标点击几下制表软件，就能做好神秘的股票估值，玛丽•伊格纳蒂斯（M

公司的剩余价值测算的是公司在超额收益期之后创造的自由现金流。在这个案例里，剩余价值测算的是思科公司从第11年直到无限远的未来利润和现金流。剩余价值也是构成公司价

过去这点令人头痛，但是现在我们可轻松了!现在我们有了计算公司自由现金流所需要的全部数据，把税后营业净利减掉净投资和增长营业资金，就可以得出公司的自由现金流：公司

营业资金是用来支持公司销售活动所必需的资金。通过计算增长的营业资金，我们希望找到短期资产和负债水平—这些直接取决于收入总额。与销售直接相关的资产和负债包括：公司

现在让我们看看思科的投资比率和折旧率，熟悉一下这些计算。在目前营业增长之外，思科还一直购买其他公司，加大买入成分。2002年的现金流量表（见表5-7）显示，思科

我们发现测算净投资最简洁的方法是这样的：1.在超额收益期内假定收入一直增长，预计新投资和折旧一直保持在收入的历史平均百分数上； 2.在超额收益期后假定新投资的收

在ValuePro 2002软件的综合输入屏幕上与税率有关的数据是：税率34.36% 公司自由现金流方法允许在超额收益期内输入各年不同的税率，在估值过程中可以测

不管身处哪个国家，我们都痛苦地看到自己的收入中很大一部分都拿去交税了。公司也一样，它们不得不付钱给营业地的各类政府机构—联邦的、州的、地方的和国际的。当我们计算

受竞争压力、技术革新或经济整体形势影响，公司的营业净利率各年可能波动很大。如果公司的营业净利率有增加或减少的趋势，我们通常会采用最近的营业净利率做初步估值。如果

营业净利率等于公司的营业净利除以营业收入—从持续经营中获得的收入。要得出这个比率，我们用营业收入减掉销货成本（CGS），销售、管理和一般费用（SGA），以及研发

我们认为思科是一家优质公司，超额收益期能达到10年。为什么？超额收益期的时限应该与投资者预期的公司经营战略取得成功的时限相吻合。这意味着公司的战略会创造自由现金

思科的增长率又如何呢？多数投资者讨论和关注一个公司的收益或利润的增长而不是销售的增长。收益增长有两种途径：（1）销售收入的增长，也称为首行增长（因为销售收入位于

思科产品广泛，其数据交换、声频、视频等互联网或私营内部网络客户遍布全球。思科生产路由器、服务器、交换技术、网络安全产品、可视网络与管理软件。思科通过直属销售部门