它们是我在石油板块的老朋友，这些工业品周期股的利润主要来自两个方面:生产及纯化和销售。石油销售公司和精炼公司

在目前的股市环境下航空股有其价值，因为这些公司正在周期性的螺旋式成长，其中大部分公司的市盈率倍数还只是一位数，少数得以晋升至两位数。它们已经开始放弃拙劣的“打折

低知名度板块的折价并没有完全消失。房地产公司中很多股票的市盈率比市场中的流行市盈率低75%以上。我拥有的五个此类股票市盈率按照1999年的每股收益计算，在4.9

和以前的激进市场一样，只有很少股票能够常居于有价值的慢速成长股板块。然而其中有一个领域比较突出，即REIT,或者称不动产投资信贷。这个领域曾被挫伤、诬蔑、忽视和

在慢速成长股之中，据我判断所谓中流砥柱的金融股有一些用武空间，它们主要包括银行和储贷社等机构。它们的股票售价大部分是下一年每股收益的10-6倍，其中有一些股息率

批评家们有充分理由可以问:“什么时候温莎才能找到较广层次、较大规模的买进机会?”我们的回答:“在看似不可避免的市场大调整的时候”。但在那个时候来到之前，我们只能

如果可以投资昨天的股市该多好，可惜投资者永远没有这个选择。你的选择是要么花费大量的时间去后悔，为什么在思科大涨10倍之前没有买进，要么就为未来的股市进行资金的安

1992年最后一季度的冲刺中，我们大胜标准普尔8个百分点，最近12个月的成绩则比标准普尔好10个百分点，和同行比较也差不多，有意思的是，基金同行们虽然名义上在以

据我们判断，经济即将温和回升，并扫除部分的周期性担忧。然而更为重要的是，相当数盆大仓位持有的股票陷入了一种混乱状态，不是说有多大幅度的下跌，而是被众多的消息面不

市场最终和我们唱起了一致的曲调。生产资料类周期股和以汽车股为代表的消费资料类周期股开始转强。但是这些股票的股价上涨，只有当经济好转的证据更加明显，并且公司确实有

经济走势比我们预期的缓慢，而我们的预期又是市场各方中相对保守的。另一方面，美联储进行了多次利率的下调，行政部门的调控当然不会不联系现实，比如可以参考布什总统一年

花旗银行急剧上涨43%，同时克莱斯勒也强力上涨22%，这让温莎业绩飞快上升。虽然这种趋势已有一段时间，但市场似乎依然对我们夸耀的好股票大肆吹捧。即使我们是对的，

我们的投资组合策略还是侧重防守。我们清晰地表达了我们的观点，至少在我们看来一目了然，那就是市场点位有点儿偏高，尤其是1992年原先高估的收益水平需要下调。那么按

1991年4月17日，道琼斯终于攀上了3 000点的高岗。“在利率下降和萧条即将很快结束预期的推动之下。道琼斯强力上涨17..58点，成交量充分放大到2.469

1991年的开端我们享受了相对美好的时光。一开始我们的流动性资金所占比例过多(8.5%)，并且在季度末时还要多很多(17%)。这个光辉战绩依靠我们金融股中的“好