盈余公告后漂移与信息不确定性 一、盈余公告后漂移 Bernard和 Thomas（1989）认为PEAD来源于投资者对盈余消息的反应不足。 Bemard和 Th

信息不确定性对分割市场的影响 根据有效市场理论，股票价格在任何时候都应反映所有可能获得的信息，即使在半强式有效市场，股票价格也应该及时反映所有公开信息。因为按照

异质信念与卖空的实证结果 一、主要变量的描述性统计 表12.1主要变量的描述性统计 根据表12.1，A股价格远远大于H股价格

异质信念和卖空限制的研究方法一、实证设计 中国分割资本市场的特殊性为研究异质信念和卖空限制提供了较好的条件。首先，A股市场与H股市场是完全分割的，中国内地的投资

异质信念下的股票均衡定价 一、假设条件 为便于分析，我们参照CAPM模型，提出如下假设： （1）所有投资者具有相同的投资周期，即在第t期投资，第t+1期出清。

异质信念与交易机制作用下的股票定价 Mler（1977）较早关注异质信念与证券价格的关系，他认为经典资本资产模型假定所有投资者对证券的预期收益和概率分布相同，这

不允许卖空和异质信念对分割市场的影响 国内外学者对分割资本市场的研究主要是以资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）为基础而展开的（ Bergstr

允许卖空和异质信念对分割市场的影响小结通过对2002~2006年A股、H股分割市场上季度盈余信息披露前后股票超额收益的研究，我们分析了投资者异质信念对股票定价的

盈余公告期间的标准化未预期交易量 从标准化未预期交易量（SUv）来看，在研究窗口的绝大部分交易日，A股市场的SU/V均高于H股市场，这与表11.1的统计基本一致

盈余公告期间的累计超额收益 图11.1显示了按照境内报告和境外报告计算的未预期盈余分组后A股H股累计超额收益的情况。我们的方法是，每个季度都根据未预期盈余的大小

实证结果的描述性统计 从未预期盈余指标来看，A股市场为0.001863，H股市场为0.002683尽管A股市场的未预期盈余比H股市场小0.00082，但这一差异

盈余公告期间的异常换手率 从异常换手率△T0来看（见图11.3），与SUV的情况基本一样，A股市场的△TO始终高于H股市场，且在盈余公告日，两个市场的△TO都达

投资者意见分歧的单变量分析 表11.3是关于异质信念的单变量分析结果。我们根据盈余公告期间（包括盈余公告前、盈余公告日和盈余公告后三个时段）S和△TO的大小将样

投资者意见分歧的多变量分析 表11.3报告了季度盈余信息披露期间两个市场异质信念的多变量分析结果。分析表11.3，可以发现：（1）与其他学者的研究相似（Ball

允许卖空和异质信念对分割市场的影响研究设计 一、样本选择 截至2009年12月31日，我国共有61家公司同时在香港和内地交易所上市。自2007年初开始，全球金融