有一个值得注意的是，逻辑支点的建立要与投资的周期相匹配。这笔投资到底应该投资多长的时间?是该见好就收还是终生持有?这恐怕不能凭感性来决定。而必须思考投资的逻辑支

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企业的具体分析中我向来不倾向做厚厚的一本作业，而更在乎关键逻辑和证据上的不断回顾和评估。事实上，几万字的投资分析和各种花花绿绿的统计表格的制造过程，会让投资者误

在谈到高价值企业的时候，国内近来流行一种观点:只有消费股和医药股才是长期投资的首选。这个论断的依据是西格尔教授的一项调查。在这项对1957-2003年间回报率最

虽然管理问题很重要，但对企业管理者确实很难准确评估，这一方面来自于信息的匾乏，另一方面也在于管理本是个没有标准答案的问题，不同的人自有不同的解读。对企业家的认识

在现代经济中，创新已经成为高价值企业不可回避的课题。在我看来，创新并不是狭义的“技术革新”，而是一种意识。很多企业从业务和产品上来看可能几十年几百年都没什么变化

如果说企业家精神是灵魂、战略视野和思维是大脑，那么坚强高效的组织就是企业的躯干和四肢了。企业经营毕竟不是一个纯哲学思辨的学术课题，最终是需要在市场上真刀真枪干出

与内部相关的无形资产是一个原动力，它推动着一些企业成功地建立起与市场和客户相关的无形资产。所以从逻辑来说，企业的内部经营因素显然也是至关重要的，合格的管理者也许

有一种观察企业竞争优势是否强大的视角是从定价权的角度来看的，有人说定价权是企业价值判断中最重要的因素。我认为谈“最”可能值得商榷（因为企业的内在价值除了定价权所

前文所述的高客户粘性，以及竞争优势难以被复制的秘密，往往来自于无形资产，这也就很好解释了为何很多长期的大牛股，其PB(市净率)总是看起来很高，这并非是市场先生的

我们可以注意到，过去的世界闻名企业诸如通用电气、丰田汽车、沃尔玛、麦当劳等都经过了数十年甚至上百年的经营才取得全球性的影响力和巨大的营业规模。《财富》杂志也曾统

除了商业价值这一因素外，优良的生意特性也是重点关注的对象。以前面提到的万科、保利等房地产企业为例，从历史角度而言，它们无疑都曾拥有巨大的商业价值并且也确实带来了

在以前的高价值企业探讨中，我曾经将“难以被重置”作为首要条件，但之后的观察和思考使我对此作出了修正。护城河当然是极其重要的，但护城河到底是目的还是手段呢?在我看

市场供需以及商业竞争是一种客观现象，但想要准确的判断却非常困难。困难的关键在于投资的判断都是关于未来，所以投资的本质其实也是对未来的前瞻。这既是投资最困难的地方

在投资中经常有一个争论，企业研究到底是该“自上而下”，还是“自下而上”？前者代表了先看行业发展前景再在其中选择优质企业，而后者是更多关注企业自身的素质和优势而不