市销率(PS)与市盈率(PE)没有本质的区别，但是在企业当期阶段性亏损的时候市盈率是无效的。在确保企业长期盈利能力有底线或者行业反转可能时，市销率在这个时刻的“

最为广泛应用的市盈率指标(PE)其实质是相对于公司利润的一种溢价形式。对会计报表有基本了解的朋友会意识到“利润”本身是一个可人为调节和涉及大量主观推算的产物。如

通过上述的测量手段可以基本定性市场的当前环境。以及选择与之对应的投资策略。对于我这样以长期持有为主要投资方式的人来说，观察市场整体处于一个什么环境，不是为了更好

股市总市值与GDP总量的比值又称为证券化率，一般可用来衡量证券总体价格相对于国内生产总值的相对溢价和折价程度。一般来看，发达国家由干资本市场的发展完善、市场化水

精确地把握牛熊周期的转换一直是一个美丽的愿望，无数人在其中倾注了巨大的精力，但很显然似乎没有人在这条路上走得足够远。但是周期性的客观存在和重大影响，又确实值得投

如果说前两个因素是基本的土壤。那么这个土壤中酝酿生长出的才是市场周期真正的决定性力量：情绪。情绪心理与上述两个方面都有关联作为整体而言市场情绪的产生自然是无风不

据申银万国证券披路的数据，截至2012年三季度末，银行、保险、信托、基金和券商管理资产存，分别为6.7万亿元、6.6万亿元、6.3万亿地、2.6万亿元和1万亿元

资本市场本身就是一个交易场所，既然是市场，就难逃“供需关系”这一市场的本质特征。资本市场的这一特性可以从产业收购与股票市场定价的差异上得到一定的反映。同一个企业

利率与通胀向来是一对互相嬉戏的好伙伴。高利率通常也伴随着较高的通胀水平见下图。 图29 高利率通常也伴随着较高的通胀水平格留厄姆曾对于通胀与公司利润、股票价格变

另一种潜移默化的影响来自于利率的另一个身份，既资金成本。企业经营的扩大需要不断的再投资，银行贷款往往是这种资金来源的主要渠道。然而随着贷款利率的升高，企业的资金

股市的周期到底是如何产生的是一个有趣的话题。我想是3个原因之间的复杂互动所导致的，既：实体业绩，资本环境以及市场情绪。如下图所示。 图26实体业绩，资本环境以及

市值规模和估值两个因素下的回报率统计，那么如果这两个因素结合起来，又会是什么样的结果呢7研究者们进一步将1958-2006年间的股票按照小盘股和大盘股进行大类分

市场的心理预期往往是随着企业经营的进展而不断变化的，同一个企业在不同的时间和经营态势下市场所给予的定价基准也可能是完全不同的。将企业基本面和市场定价两者结合，我

我们可以看两个典型的案例，通过表格的形式我将低风险因素，高不确定性因素、市场预期因素，之后发展情况几个方面进行了一个简单整， 如下表所示。 图19 高不确定性事

在投资中“不确定性”经常被视为一个威胁。然而在我看来这其实是一个中性的词。不确定性既可能是敌人也可以是朋友，区别只在于：你选择什么时候与其握手?当价格已经给出足