我们感到像是受到了欺骗，根据我们的观察，市场对银行、储贷社和复合保险公司的价值分辨不清，无法区分对待。我得承认，我们处在一个该领域正面临挑战的时期，尤其是面临商

根据我们的判断，美国银行不仅仅是暂时的赢家，凭借其为当前每股收益5倍的价格和相对较高的业绩确定性，不仅在折腾人的1990年，在接下来的1991年和1992年仍将

我们的价值股依然遭受着市场的歧视，但是我们那些公司在困难时刻总能赶到前头。银行之中，美国银行和银行家信贷给出了出色的收益报表，花旗银行的客户业务也大幅增长了20

虽然带着这种乐观心态，但经济始终有其不确定性和风险性，特别是某些公司和经济组成部分的信贷结构正在走向极端。与此对应，经济活动中产生了很多黑洞和意想不到的潜在负面

1990年温莎获得的好业绩主要由汽车股(克莱斯勒除外)和航空股带动，甚至有色金属中的铝和铜都抬起了头，但是金融中介公司继续拖累着温莎。那个时候预测何处是底，教条

1990年开始的一段时间多少让我们有些气馁。至于我们为什么没能取得更好一点儿的成绩，这只能是难以一概而论。要知道，完全解释清楚市场的行为有时候的是强人所难。在广

到了第三季度，经济和通货膨胀正如我们预料的那样演化和发展，两者都开始明显放缓。长期利率下降的幅度也超过了1%美联储由于能够及时应对而没有被动反应，因而甚至在媒体

我们摩拳擦掌、满怀信心地迎接1987年的到来。1988年是温莎基金成立以来的第30

1989年年初的市场激情开始进发，1月份股指的年利率上涨速度是86%,温莎也跟上了市场的步伐。许多投资者开始热情拥抱航空股和一些我们持有的其他股票，既然他们有此

1988年第四季度，我们新买进了周期类基本商品板块的股票，以此实现我们投资组合的多样性。我们曾经大量持有铝业公司，并且获得了成功，不过自从1987年清除最后一股

我们虽然丝毫不愿违背自己的选股标准，但仍然试图放宽我们的投资品种。对于某些新领域中的股票，我们准备接受低于我们投资组合平均标淮的股票，但是，我们依然对市盈率和总

三季度的结果基本令人满意，温莎基金上涨了9%，而标准普尔只上涨了2%,和竞争对手相比则略微好点。如果把时间跨度放长，从年初起算，我们的资产投资增长率则比标淮普尔

股市崩溃的那一天之后我们的业绩并没有立即出现快速回升，但最终在1988年1月，温莎获得了更加拿得出手的成绩。这是我们给股东们的一份新年贺礼，我们的成绩领先标准普

市场最终在第四个季度碰了壁，采用的是我们也不曾想到的短时暴跌方式。10月19日那一天的股市痉挛表现极具戏剧性，市场人士称之“黑色星期一”。如以标准普尔为参考，市

直面惨淡的业绩没有害处，不管将来可能发生什么，最终我们都将承担起来。我不知道什么时候，但我希望市场尽快到达转折点，让最近无聊的季节刹住脚步，早点收场。因为我没有