打造投资组合我们不寻求大师们的水准；我们寻求大师们梦寐以求的水准。——沃尔特•迪斯尼公司的使命宣言1970年格雷厄姆计划修订他的经典投资著作——〈聪明的投资者〉

管理层与股价的关系 公司的高级管理人员经常抱怨公司股价的循环反复让他们感到受挫;他们觉得自己根本没有办法控制股价。如果以每天的股价变动来看，这样的抱怨或许是真的

“以价值投资作为出发点，要求投资者把钱付给眼见为实的东西，而不是为自己期望的东西”，布兰帝告诫道。资产负债表和损益表上都有很多手段可以用来评判管理阶层的表现。最

定性因素对于评估管理层的能力还有其他的重要的定性因素需要考虑。这些因素包括公司的市场份额（市场领导者通常对于排名第四或之后的厂商极有兴趣）、它的产品或它在生产产

常常发生的情况是，股东并没有因为公司不断增长的收益而受益，因为公司经理已经先把这些收人放进了自己的口袋里。身为股东，就像是生活在民主社会一样，必须时刻保持警醒。

宁选优秀的公司，不选优秀的管理者“如果非得在优秀的管理团队和优秀的公司之间作选择，那宁可选择优秀的公司。”沃伦•巴菲特这么说道。虽然格雷厄姆说，即使是管理得一塌

在法律上，公司完全是其股东们的创造物和财产；高级职员只是股东聘用的拿薪水的员工；而董事，不管如何选择的，实质上是受托人，他们的法律义务就是全权代表公司所有者来开

WD-40,一家产品销路甚广的全效润滑剂制造商，几年来都在工厂车间里举行股东大会。桌子和椅子就摆在光秃秃的水泥地中间，周围围满了配方序号WD-40滑润剂大桶。产

认为股东是公司的所有者的价值投资者，有时会发现自己与公司管理层总是意见不合，这就和格雷厄姆当年一样。卡恩兄弟公司，其创业之初的轨迹与格雷厄姆渊源颇深，就以其主张

没有盈利就无从衡量格雷厄姆对于“火爆”或快速增长的股票总是心存疑虑，因为这些股票所承诺的未来持续增长的盈利，总是建立在预测未来持续增长盈利的基础上，却缺少公司能

增长型股票 清晰划分价值投资者与增长型投资者常常是没有意义的。有些投资顾问胡说八道，说价值投资者不买增长型股票。他们当然会买了，否则他们又怎么获得这么高的投资回

趋势上文曾经提到，格雷厄姆告诫投资者不要单从公司某一年度的表现来做判断，一定要拿长期的平均盈利来加以比较： 私人公司和公开上市公司最重要的区别就在这里。私人公司

盈利的稀释解释公司盈利之前，还有最后一件事需要提醒一下。分析公司每股收益的历史资料时，要确保数字是根据资本结构的变化情况进行过调整的;也就是使用充分稀释过的数据

格雷厄姆经典投资策略:内在价值公式如果内在价值立足于公司对股东的未来价位，而未来价值又取决于未来的盈利，那么有两个问题就出现了。投资者应该为公司盈利支付多少？有

市盈率股票价格与盈利的关系，或称市盈率，作为公司盈利能力的指标已经是一种惯例。当市盈率较高时，它表示投资者认为公司盈利会提升；当市盈率较低时，结论就会相反。市盈