上周恒指上涨0.74%，建材行业AH股平均溢价最高。截至上周五，上周恒生各指数全面上涨，其中恒生指数上涨0.74%，恒生小型股指数上涨5.03%，沪股通指数上涨

7月以来港股领跌，大部分行业下跌。截至7月17日，7月以来港股跌幅为-2.67%，在全球主要市场中领跌。7月以来全球市场中，美股三大指数上涨，纳斯达克指数上涨3

回购激增有助港股反弹 盈利和估值优势明显核心结论：①7月以来港股领跌全球市场，7月港股公司回购激增，行业除公用事业外全面下跌。②历史上港股回购激增都出现在大盘底

中期视角：2638点以来箱体震荡熬底，待改变旧有市场制度，逐步建立新制度，理清资产定价，长期利好股市。中长期视角看目前市场处于上证综指16年1月底2638点以来

去杠杆大背景下，金融与实体资金面双趋紧。我们认为股市微观资金供求紧张应该放在宏观去杠杆的背景下理解。2015年底以来供给侧结构性改革不断推进，去产能、去库存已经

A股基本面未出现明显恶化，内外资进出分化明显。今年A股市场在1月春季躁动过后，便进入接近半年的下跌区间，目前上证综指最低点2691点较1月高点3587点累计跌幅

市场资金面的困境和改善路径核心结论：①2月以来市场下跌与基本面关系不大，根源是股市微观资金供求恶化。去杠杆背景下，银行表内信贷收缩，表外业务受制于资管新规，今年

短期政策微调 反弹已经在路上海通证券荀玉根认为，2月以来市场下跌与基本面关系不大，根源是股市微观资金供求恶化。去杠杆背景下，银行表内信贷收缩，表外业务受制于资管

反弹已在路上 成长股是更好的弹性品种核心结论：①短期反弹已开启：第一，国内政策开始微调，有望出现季度性偏松。第二，股市进入阶段性空窗期。②中期是熬底阶段：16年

计算机、轻工、石化和纺服中报预告业绩较一季度好转。以披露中报预告公司为样本，发现披露率较高的行业业绩如下：计算机18Q2/18Q1归母净利累计同比(披露率)为1

18年中报预告创业板净利同比11.3%，较一季报回落18年中报创业板净利累计同比为11.3%，预计18年为14%。目前创业板共有728家公司，已经全部披露中报预

核心结论：①截止7月14日，中小创业绩预告基本披露，18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0%/19.8%，中小板指为28.4%/20.3%，整体保持

18年中报中小板净利累计同比为21.0%，预计18年为18%。目前中小板共有911家公司，其中906家已披露中报预告，披露率为99.5%。由于每个公司中报预告的

反弹窗口期核心结论：①最近3周指数不断创新低、强势股补跌，A股已经进入至暗时刻，国内货币政策渐微调，短期望迎来反弹窗口期。②16年1月底上证综指2638点以来定

吉利汽车，淡季平稳，出众亦从容6月吉利汽车下跌7.42%，涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前60%。吉利 5月销量达到12.31万台，同比增长61%，环比下