行业集中度提高行业集中度提升过程中，龙头企业持续受益。16年以来龙头股崛起的宏观背景是我国产业结构转型期，行业集中度提升成为这一时期的典型特征。龙头崛起是时代发

今年真正的主线是龙头2018年以来龙头策略最有效。从16/2至2017年价值风格持续了近两年，在2018年初，投资者对18年市场风格将如何演绎存在较大分歧，当时

今年真正的主线是龙头 为何龙头策略有效？核心结论：①今年以来价值和成长风格表现相近，龙头策略最有效，各行业龙头股按自由流通市值加权涨幅约-5%，明显优于各大指数

两大原因致A股抓龙头策略最有效9月20日晚，海通证券策略荀玉根团队发表研报称，2018年以来A股龙头效应延续，一方面源于实体经济中产业集中度持续上升，龙头企业保

今年真正的主线是龙头今年真正的主线是龙头。今年以来价值和成长风格表现相近，龙头策略最有效，各行业龙头股按自由流通市值加权涨幅约-5%，明显优于各大指数。荀玉根认

上周发达市场大部分上涨。上周发达市场大部分上涨，其中日经225涨幅最大，为3.53%；法国CAC40指数上涨1.91%、韩国综合指数上涨1.61%。美股方面，道

上周恒指上涨1.16%，建材行业AH股平均溢价最高。截至2018年9月14日，上周周恒生各指数全面上涨，其中恒生指数上涨1.16%，恒生大型股指数上涨1.05%

港股资讯科技业业绩强劲9月以来港股下跌，大部分行业下跌。9月以来恒生指数下跌-2.16%，在全球主要市场中跌幅居前。9月以来全球市场中，日经225领涨，上涨1.

战术性机会性质类似7月，政策微变促使情绪修复。定性来看，这次正在孕育的阶段性机会和7月6日至7月26日反弹(上证综指从2691点最高反弹至2915点)很像，均是

中期继续磨底等右侧信号16年以来A股磨大底背景类似02-05年，估值处在历史底部区域。中期视角看市场处于第五轮周期底部，从形态看这次从上证综指2638点以来圆弧

短期积极信号微现国内方面，去杠杆迎来量化目标，财税改革可期。今年以来金融领域去杠杆已经取得初步进展，4月27日资管新规正式发布，7月20日理财新规正式发布，在打

等待的积极信号微现核心结论：①市场情绪指标低迷，短期积极信号微现：一是中美重启贸易谈判，之前市场对此预期已经很悲观，二是改革渐推，关注增值税改革。②中期磨底大格

18年医药行业异军突起，源于业绩加速改善。今年以来A股较弱主要源于国内去杠杆导致资金面偏紧导致市场悲观情绪发酵，大部分行业表现惨淡，医药行业异军突起，今年以来最

长期看盈利对美股贡献超过95%，无论牛熊盈利都起决定性作用。约翰·博格在《长赢投资》中将股票收益分解为投资收益和投机收益，其中投资收益由股息收益和收益增长构成，

自2638点以来业绩对股价贡献增多回顾2016年1月底上证综指2638点以来，A股进入震荡磨底阶段。虽然市场中枢抬升不多，但2016-2017年消费、2016年