资产倍数法与收益倍数法对应的是资产倍数法，即认为企业价值或股权价值与企业的资本量相关，价值被看做是资本量的一定倍数。使用资产倍数法较为简单，只需要根据可比公司的

收益倍数法收益倍数法认为企业价值或股权价值与企业的收益最为相关，价值被看做是收益的一定倍数。不同的方法采用不同的口径衡量收益，分别估算出公司或股权的价值。使用收

EV/EBITDA倍数法EV/EBITDA倍数法是使用企业价值作为分子，而使用EBITDA衡量企业的收益。EV/EBITDA倍数=EV/EBITDA在使用时:E

市盈率法最为常用的收益倍数是市盈率，即股权价值与净利润的比率。可以使用当期的每股收益，也可以使用下一年预期的每股收益，计算出的市盈率分别被称为追踪市盈率和预期市

企业价值和股权价值再探讨在相对估价法中，我们仍须注意区分这两个概念。在本书将要讨论的七种相对估价法中，企业价值/销售收入、EV/EBITDA及企业价值/投资资本

相对估价法也称乘数法或可比法，是一种相对分析，即按照市场为可比资产支付的价格来确定目标资产的价值。相对估价法的假设前提是:资产按照某些特性具有可比性，可比资产的

EVA贴现法EVA，经济利润，也称剩余利润、经济增加值等，是指企业运用投资资本所创造的高于资本成本的剩余利润。EVA贴现法就是对EVA进行贴现以计算投资资本的增

公司现金流贴现法公司现金流贴现法是对公司自由现金流进行贴现以评估企业价值。基本原则是，资产的价值只取决于资产创造自由现金的能力，而与资是如何融资的无关，融资结构

股权现金流贴现法作为公司的股东，拥有对公司全部剩余现金流的要求权。所谓剩余现金流是公司现金流满足再投资需要并履行了包括偿还债务在内的所有财务义务的现金流。这部分

红利政策与贴现率使用红利贴现法的一个通常错误是，公司的红利政策与所采用的贴现率不一致。在预计经营成果不发生变化的前提下，只是改变分红政策，权益的价值就会因为红利

投资者购买股票后，有希望得到两种形式的现金流:持有期内的红利和持有期末的预期价格，二者的现值决定了目前公司股权的公允市场价值，而期末的预期价格反映的也就是股票的

有些时候，为方便起见，分析人员会简化现金流分析的方法，即直接预测现金流的组成部分，如NOPLAT、净利润、营运资本变化、净资本支出、付息债务变化等。这样做可以简

两种方法之间的相互验证无论是采用稳定增长法，还是采用倍数法，都是对明确预测期以后价值的估计。在实践运用中，通常通过一种方法对另一种方法进行验证。例如，在采用稳定

终值算法终值计算的常用方法有稳定增长法和倍数法，在倍数法中使用最多的是市盈率法和EV/EBITDA倍数法(见图3-9)。 图3-9 终值计算方法使用稳定增长法计

终值计算价值评估面临的一个问题是持续经营假设。在该假设下企业的生命周期是永恒的，分析人员不可能在所有年度都对公司财务、运营的各个指标进行详尽预测，并计算出当年的