只要对我们教科书熟悉的人都明白，由于种种原因，我们建议你们采用比较的资产负债表分析方法分析证券，原因之一就是这种分析方法可以对年度报告的盈利状况进行检查。在刚刚

我现在所作的如此对比，就我而言，表明两个事实，首先，这不仅说明近两年来证券市场里明显存在着滥用职权的现象，而且说明这样一个事实，即证券分析师在许多情况下都能够做

最后，我想就近期的股市行情上涨的脆弱性这一状况提出自己的看法，而股市行情上涨的脆弱性正是新的普通股入市所致。新入市的普通股其交易总额并不很大，不过成千上亿美元而

我之所以详细阐述股市连续性及选择性这两大准则，目的在于尽量使你们彻底明白这样一个事实，即那些在华尔街的人们和其顾客眼里看起来显而易见且简单朴实的东西，实际上一点

接下来我想谈及的事情是股市的选择性准则。有一种看法一直在相当大的程度误导着证券分析师和证券顾问，在近期股市波动前的几周里，我注意许多证券经纪公司的证券顾问在发表

当我们考虑股市在过去6年中表现如何时，我们将根据以往的经验推断出：其表现相当好，犹如预期一样。首先，股市忽涨忽跌，并且不同的股票有不同的涨跌方式。我们已竭力把这

划分证券分析有多种方式，一种划分方法是将其划分为三部好：第一部分是证券分析的技术；第二部分是无风险证券及普通股的评估标准；第三部分是证券分析师与证券市场的关系。

在成长股概念与价值被低估的证券理论之间无疑存在着有机的而又反向的关系。成长性的吸引力恰如潮汐的吸引力导致一片水域出现高潮，而另一片水域出现低潮那样，使得被认为是

证券分析的第三个目标是选择成长股： 目前这一过程有多少科学性，它可能达到多少科学性?这是个难题。大多数成长性公司自身与技术进步密切相连，证券分析师通过选择股票，

个别价值低估的原因是什么？现在让我们把视角转向我们更为熟悉的个别价值低估这一领域。在此领域中，我们的工作可以很方便地通过科学程序进行广泛观察，并以其结果验证预测

国立经济研究局和其他机构对大公司债券进行研究，当该研究做完后，证券分析师就有大量的统计数据和调查结果可以利用，这样，债券投资理应带有更多的科学程序的特点。我一直

回到我们归纳的证券分析的四大类，选择安全性债券和优先股，虽然不是我们金融分析师协会最激动人心的工作。但的确是最令人看重的 这不仅仅是因为其本身很重要，而且因为我

正如H. D.沃尔大( Wolfe )在上期杂志发表的论文“科学作为一个值得信赖的工具”中指出，对各种事件的广泛的观测和记录，种种合理的与似是而非的理论或公式的

“指数化的经济”是什么意思?我在此前曾就通货膨胀对股票市场的影响阐明过白己的观点，我觉得指数化的经济一就米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在最近

在资金管理中存在一种对股票的偏好吗?我的回答是毫无疑问，在过去10年中的确有这么一种偏好，而且在一般说来，收益与债券不同的股票市场中是影响价格水平的有力因素。它