为什么说交易过程是有序行为？Glosten和Milgrom ( 1985)将交易过程描述为一系列的有序行为。首先，一些拥有信息优势的交易商获知了证券的真实价值V

什么叫做市场收益？其来源是什么？市场中的盈利要么来自于市场行为，要么来自于交易行为。市场收益，也叫做资本收益，对大部分长线投资者而言都非常熟悉。当市场向上时，在

Lyons (2001)用图11-1~图11-3进行了说明。如果买卖价差仅仅是为了补偿自营商的指令处理成本，那么中间价将不会因为指令而改变。如果买卖价差是用于补

做市商如何利用买卖价差作为做市成本？提供流动性的市场参与者(或称做市商)利用买卖价差作为自己做市成本的补偿。做市成本主要来自于以下四个方面:1.指令处理成本(o

什么是买卖报价价差和有效买卖价差？买卖报价价差是最粗糙的，也是最容易观测到的度量信息不对称性的方式。这个方法最先由Bagehot (1971)提出，随后众多研究

如何度量信息的不对称性？有哪些方法？市场中的信息不对称性会导致逆向选择(adverse selection)问题，知情交易商有能力“捡走”不知情市场参与者的利润

市场微观结构下的交易——信息模型做市商可以根据自身特点(例如存货和风险偏好程度)来设定限价指令的价格。如此一来，存货模型并未将其他市场参与者的动机考虑在内。然而

如何利用超高频率交易市场上所存在的机会?首先，我们需要对短期历史价格以及委托单簿的变动进行详尽的计量经济学分析，以便从中发现一些可以用来交易的相互关系。其次，交

不能观测到限价指令摘的情形有哪些？Cao.Hansch和Wang (2004)提出的方向性策略要求所感兴趣的金融工具的限价指令簿完全透明。但在众多的交易场所(例

存货模型的一个重要观点是指令簿的形状可以预测随后的市场价格的变化。图10-4描绘TCao, Hansch,和Wang (2004)发现的一种现象。在图10-4a

存货模型对做市商的目标及约束能够做出更多的假设限制Stoll (1978 )假设自营商的主要目标不仅仅是在市场上生存，还要能在市场压力下有效管理其自身的投资组合

什么是有利可图的做市？Harrison和Kreps (1978 )指出，资产的现价是由它的转售( resale)潜力决定的。因此，高频交易的投资者会利用价格在不

限价指令如何给市场供应流动性？限价指令给市场提供了流动性。因此限价指令在低流动性市场中或许会表现更好。市场流动性程度可以用以下一种或多种指标衡量:1.买卖价差的

Harris (1998)指出，缺乏耐心的交易者常常使用市价指令和激进的限价指令，因为他们知悉市场相关重要信息即将被公布。那些与市场价格相去甚远的限价指令单通常

市场微观结构交易下交易商的类型有哪些？Harris (1998 )定义了以下三类交易商:1.知情交易商(informed traders)，他们知悉即将产生的市