2019年过半，又到讨论下半年投资策略的时候，市场风格如何演绎是普遍关注的焦点，风起于青萍之末，风格已经显现变化迹象，18年以来价值成长弱化的大背景下，创业板指

两位首席展望下半年：减税降费还有空间？重点配置什么板块？海通证券姜超和荀玉根这样说海通证券中期投资策略报告会11日来袭！海通证券首席经济学家姜超在会上表示，今年

核心结论：①牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。各阶段资金入场特征不同。②牛市第一阶段存量资金高换手推动市场上涨，增量资金仍在观望。牛市第二阶段

1、牛市有三个阶段 牛市有三个阶段：孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期。若要研究牛市中资金入市的节奏，首先要对牛市本身做一个分析。我们在前期报告《牛市有三个阶段

上证综指2440点以来市场大幅上涨，但是资金入市并不明显，于是有投资者疑惑这次上涨算不算牛市？我们一直认为2440点以来市场反转进入第六轮牛熊周期。回顾历史，每

1、2019年6月产业资本二级市场净减持155.9亿 19年6月产业资本二级市场净减持155.9亿元，17年6月(减持新规实施)以来月均净减持70.0亿元。20

最近市场非常关心两大问题：一是G20会议中美元首会晤进展，二是以茅台为代表的消费白马股何去何从。就本质而言，对两个问题的分析最终都要落脚到基本面。 中美经贸问题

最近一周市场放量上涨，上证综指在6月21日周五最高涨至3010点，投资者情绪普遍好转。部分乐观观点认为调整已经结束，A股进入新一轮创新高的上涨。我们认为目前进入

核心结论：①最近三次债市波动如2013年6月钱荒、2016年4-5月信用违约、2018年5-6月信用违约，均是最终引起十年期国债收益率上行，进而拖累股市。②央行

市场横盘已难以持续 无需神化上证综指2804点缺口。5月上证综指在第一周大跌后，回落至2800-3000横盘震荡区间，最近一周市场持续下行，上证综指触及低点28

核心结论：①上证综指2804点缺口类似“马奇诺防线”，没有实质意义，最近1周部分强势股回调本质是性价比下降，微观上市场横盘已难以持续。②这轮调整起源于估值修复后

核心结论：①A股机构投资者持有市值占比13%，美股为57%。 A股(美股)中周期股市值占比为39%(19%)，消费股26%(35%)，科技股13%(29%)。②

核心结论：①4月中旬以来港股从估值修复进入基本面验证阶段，5月全球股市普跌，港股、美股领跌。②6月仍需警惕几个风险因素：中国经济数据持续回落、美国对中国3000

在4月末5月初，标普500指数、纳斯达克指数再创历史新高，5月以来美股进入调整阶段，纳斯达克指数累计跌7.4%、标普500跌5.5%、道琼斯指数跌5.2%。从0

核心结论：①上证综指3288点以来的调整起源于估值修复后基本面没跟上，对比历史，调整时空还不够。②6月仍需警惕几个风险因素：国内基本面数据继续回落、美股下跌短期