来源：格隆汇作者：海通策略荀玉根、王一潇来源：股市荀策核心结论：①05年A股股改解决了股市根本性制度问题，提振市场风险偏好，强化公司盈利股价相关性，促进机构投资

今日沪深两市小幅低开，受宏观层面消息影响早盘直线拉升，随后震荡走高，沪指成功收复2900点。盘面上，券商、银行等金融板块成为早盘助力大盘走高的主要推动力，钢铁等

本文来自 微信公众号“股市荀策”。核心结论：①上证综指2440点已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的牛市第二阶段即主升浪蓄势待发。②动力一：

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券(600837,股吧)的专业投资者参考，完

海通证券荀玉根：当前重点是布局岁末年初乃至牛市主升浪行情；目前基本面数据和政策面信息看，先小下蹲再向上突破可能更大；如果出现小下蹲只是波动风险不是系统性下跌，收

9-10月A股窄幅震荡，成交量萎缩，市场观望心态浓厚，我们在过去2个月一直强调“市场处于折返跑蓄势阶段”，上周周报《如何走出困局？-20191027》分析指出市

A股即将进入盈利回升周期，预计明年全部A股归母净利累计同比可达15%，未来逐渐回升。

核心结论：全部A股19Q3/19Q2/19Q1归母净利润累计同比为6.9%/6.5%/9.4%，剔除金融后为-1.9%/-2.8%/1.3%，业绩圆弧底逐步形成

核心结论：①全部A股19Q3/19Q2/19Q1归母净利润累计同比为6.9%/6.5%/9.4%，剔除金融后为-1.9%/-2.8%/1.3%，业绩圆弧底逐步形

核心结论：①市场仍处于牛市3浪上涨初期的折返跑蓄势阶段，近三个月指数振幅仅11%，借鉴历史，低波动不可持续。②过去牛市经验显示，行情向上突破需要基本面和政策面向

核心结论：①19Q3 普通股票型基金仓位 87.0%，位于历史次高位。以基金重仓股为样本，剔除港股后上证 50 成分股市值占比环比下降0.3个百分点，创业板指成

来源：股市荀策核心结论：①全球股市历史显示，长期看股指年化涨幅与名义GDP接近，年度涨跌幅会大幅偏离长期均值，就像钟摆经过中心点的时间很短。②美股、港股、台股历

核心结论：①我国保险类资金规模小且持股比例低，养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%，低于美国的180%、40%。②社保、基本养老、年金、险资持

核心结论：上证综指十年没涨跟指数编制有关，万得全A十年累计涨57%，08年低点来年化涨幅11.7%，与名义GDP的年化增速一致，股市长期由基本面决定。展望一年，

核心结论：地产的影响力渐小：适龄购房人数占比下降，城镇化速度放缓。股市中相关行业利润占比中枢已经在下降。地产销售链：因城施策使一二线和三四线城市景气错位，地产销