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道氏于1884年7月3日创立了道·琼斯工业平均指数，当时只有11种股票，其中9种是铁路股票。1885年2月16日开始公布由12种股票构成的道·琼斯工业平均指数，其中10种是铁路股票92种是工业股票。至1896年5月26日正式形成了以12种股票为基础的道·琼斯工业平均指数，同时也意味着道氏理论正式创立。

尽管指数可以体现整体股价的共性特征，但是并非所有股票都是齐涨齐跌的，这将使得行业板块之间也存在轮动关系。这种现象体现出整体股价结构的复杂性。正是由于道氏注意到了并非所有股票都齐涨齐跌，所以后来又将指数一分为二。因此，道氏在1897年又将原始的道·琼斯工业指数衍生为两个：一个是工业股价平均指数，由12种股票组成;另一个是铁路股价平均指数，包括20种股票。从此就可以通过两个行业板块指数之间的变化关系，来观察整体股价总趋势的运行状况了。