信用风险全面扩散概率不大 对股市影响更偏情绪面海通证券荀玉根等人认为：①2011年、16

1980s的美国，计算机电子、通信等行业增速领先。在1970年代之后，美国以钢铁、汽车为代表的传统制造业受到来自日本等亚洲新兴国家的挑战。1980年日本取代美国

供给管理提高效率，推动美国新经济的发展。从二战后到1970年代末，美国宏观经济的调控目标一直是解决有效需求不足的问题。美国政府采取相机抉择的货币和财政政策以应对

1980s美国经济转型加速，新兴产业崛起为美国在90年代再次领先打下基础。美国在1940s-1960s期间经济增速较高，GDP实际同比增速平均在4.9%左右。经

我国产业重心转向高端制造和新兴服务业中国经济进入由大到强的新时代，结构优先，类似1980年代的美国，GDP增速换挡后波动率下降，产业结构升级加速。核心结论：①中

当前消费白马股估值和盈利匹配度较不错。过去两年消费白马股行情气势如虹，然而年初以来行情颇为曲折，很多人开始担心今年白马股将较难获得绝对收益和相对收益，那么未来到

消费白马股相对收益持续时间长，行情多处于熊市或震荡市。为衡量消费白马股相对价值股的超额收益，我们选取沪深300为基准，以白酒、白电和食品指数/沪深300指数为参

长期看消费白马股涨幅绝大部分源于盈利。回顾2000年以来白酒、白电和食品行业的股价和业绩表现，可以发现这些行业的行情涨跌和盈利周期基本契合。在2003/10-2

 A股震荡区间向上进阶①2016年1月底以来A股震荡中枢每3个季度左右抬升一次，源于企业盈利增长。②市场震荡中枢将重新回到第三区间，未来等待基本面数据确认再抬高

 上周资金净流入159亿上周资金净流入159亿。其中资金流入方面(银证转账数据自2017年6月16日后未更新，因此不统计该数据)，融资余额增加25亿元；公募基金

本周发达市场跌多涨少。本周发达市场跌多涨少，其中恒生国企指数涨幅最大，为0.77%；法国CAC40上涨0.46%，富时100上涨0.12%。美股方面，纳斯达克指

本周恒指下跌0.58%，建材行业AH股平均溢价最高。截至周二，本周恒生各指数大多下跌，其中恒生小型股指数上涨1.04%，恒生中型股指数上涨0.63%，上证港股通

17年9月以来特别是今年以来，AH股溢价不断走低，4月30日跌破120%。未来AH股溢价会如何变化，本文将对此进行分析。5月前半月港股小幅上涨，能源业、消费品制

美加息周期中新兴市场多相对走强，风格7年一换，刚开始转向新兴市场。研究1987年MSCI新兴市场指数发布以来其在加息周期中的表现，同时新兴市场多相对发达市场走强

美加息周期内大类资产中石油美股表现较优。我们统计1981年以来加息周期中各大类资产表现(剔除债券)，6次加息周期中，石油、美股、CRB指数(大宗商品指数)、美元