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虽然供需关系很重要，但光研究市场供需是远远不够的。如果说供需关系是一个生意的开头，那么商业竞争才决定了这个故事的结尾。很多遭受重大失败的投资，其实都是猜到了开头

在企业面临的供需格局中经常碰到两种截然不同的格局。(1)一种是面对着一个现实的巨大需求，但似乎这个市场过于分散化。(2)另一种则是似乎在一个行业中占据了明显的竞

首先考虑下什么是市场?有买有卖的交易才有“市场”，所谓的“有价无市”就是典型的空有报价却无法达成交易。而文易的频次多了、规模大了，自然就形成了较为固定的“市场”

在股票投资的过程中，除了一些主观的因素影响内在价值以外，有一些细节的因素也会影响到对内在价值的衡量，如下:图1

无论是ROIC还是ROE都不是完美的，最好将它们结合起来看。但不管是哪种资本回报率的计算，其最核心的视角都可以浓缩为一个衡量原则，即:资本收益率=收益/资本=(

由于视角不同，对企业的资本回报情况通常有多个评价指标，较多使用的包括资产回报率(ROA, Return on Asset)，净资产收益率或称股东权益收益率(RO

即便是从来没有接触过价值投资理论的人，也会知道一个公司体现出业绩的成长是件好事。甚至有人曾说:公司的业绩增长就是最硬的道理。然而，事实就是如此吗?我认为并不尽然

从DCF的角度来看，企业的周期定位相当于“近期增长率”与“永续增长率”分离的概念。两者的相似之处是都将企业的发展视为不均匀的现象并予以区分，并且都认为不同的发展

有一种常见的情况，就是当我们持有一个企业较长时间并且获得很好回报后，往往会产生一个错觉，好像“我们了解它的一切”或者是“我的选择一直是正确的”。而当不利消息出现

说到底，克服认识偏差和决策链过程中信息扭曲的根本方法可能在于两点:第一，搞清楚并且强化自己的能力圈，坚持待在自己的能力圈范围内。第二，建立起一套有效评估企业价值

内在价值到底是什么呢?巴菲特给出了经典的定义，企业在经营的生命周期内所获得的现金流的贴现值。这听起来是一个让人昏昏欲睡的学术概念。我们不妨借巴菲特曾经用过的一个

很长的经营存续期当然好，但还不足够好。假设有a,  b两个人，他们的年薪是一样的。a君可以工作50年、但他的职务所得却基本上都只能收到个白条，甚至还需要他不断地

提到价值，我们首先要分清楚它在不同语境下的含义。从投资的角度而言，我们经常需要接触的“价值”有三种:内在价值，市场价值(股票市值)和账面价值(净资产)。不同的价

据西格尔教授的统计，1957年美国标普500指数在创立时还找不到一个商业银行或者经纪公司、投资银行，但现在金融部门已是指数中占比最大的产业。同样，现在指数中占比