经历了1981年的兴盛，对比之下1982年我们仅比同行略微好一点点，这让我们失望至极。我们的雄心壮志是在任何一年，从任何角度看都要以绝对优势战胜任何一个参照标准

银行的弱不禁风则不大好解释。萧条延续是银行挥之不去的担忧，而我们没有这样的担忧。1981年第四季度银行的收益水平就很让人满意，红利的增长依然一如既往。不过，疲惫

伴随着石油股遭受毁灭性打击、银行利率的下降以及里根当局降低斌税政策的到来，市场的下一个转折点渐显端倪。这是一次看似动力源源不绝的市场公荣的开端，但是，1987年

第三个季度让人欢欣鼓舞。1981年前九个月温莎的成绩领先标准普尔500达18个百分点，领先基金同行14个百分点。这种差距如此之大，让我们不敢相信将来这样的对比优

科技板块涵盖的范围很广，我们也不免产生了一点儿兴趣。这个领域在标准普尔中占有很大份额，和其他投资者相比，我们在这个领域没有什么拿得出手的特殊技巧。可是，虽然我们

狂热过后，石油股开始了无情的下跌。转变猝不及防，究其原因，是因为石油价格的飞跃触发了沙特阿拉伯国家过快的开发和生产。我们把阀门开得过大，石油流得过快，结果原油的

1980年，我们顽强地抵抗群体观念的侵蚀，井终于在1981年给我们带来了惊喜。1980年我们悲惨凄凉，1981年一开头却又如此的风光，我们的成绩至少比对手们高出

长期固定利率上涨了3个百分点，这让利率敏感类行业措手不及。在我们的投资组合中，属于这一类的股票包括银行、金融公司以及储贷社，它们面临的问题是贷款人变得畏首畏尾。

1980年，能源股和科技股主导的牛市行情波澜壮阔，期间利率敏感类行业的表现令人摇头叹息，而温莎第四个财务季度却没有箱糕透顶，这不免让人感到奇怪。我们持有的想象力

从3月开始到8月中旬，道琼斯冲刺了200点后到达966点。长期和短期利率的下降，机构投资者不同寻常的过剩流动性自由资金以及经济从萧条的峡谷中走出的倾向，所有这些

市场一味地选择资产隙(assetplays)，而这又以狂热的石油股为首领。因为固定收益证券(fixed-incomesecurities)和消费类产品股票(co

1980年又代表了机构群体思维统摄的一年，如果不说这种行为轻率鲁莽，那么只能说完全是石油相关股票在加油助威，诸如Schlumberger，哈利伯顿、印第安娜标准

1979年10月的我们的成绩遇到了下滑，这点我感到难以完全解释清楚。我们有先见之明，抛出了一些人气过旺的股票井收回了部分流动性资金，现金在9月底达到了基金资产的

到1979中期，温莎的投资组合中所有类别的股票最显著的变化在于周期类股票。它们的比重增加了2%，这比预计的要高，主要是因为我们在铝行业增持了大约4.5%的股票。

我们开始从周期类成长股调出部分资金，转而投入已被长期忽略的高知名度成长股。很长时间以来，我们注意到的高成长性投资机会基本仅仅局限在低知名度成长股领域，但此时，两