因为金融体系的成本费用问题，投资者回报要少于市场回报，这是不容争辩的事实。但是，金融体系是否因为给投资者带来好处而为我们的社会增加了价值，这通常是有争论的。不过

当前金融体系之所以会产生如此高昂的成本，主要是因为我们摈弃了传统的(而且是成功的)投资准则。对此，在1963年5 ~6月份的《金融分析师期刊》( Financi

人才的浪费近年来，对冲基金经理获得的巨额收人和投资银行家获得的高额工资和奖金，已经激发了美国许多商学院毕业生的想象力，而华尔街也成为了他们职业生涯的首选目的地。

尽管这些金融巨头在过去几十年变得非常富有，尽管他们从投资者那里攫取了大量不合理的钱财，但是，与金融业最成功的对冲基金经理所积累的财富相比，他们则要逊色得多。仅2

 让我们看看，在最近的金融动荡中，三位大名鼎鼎的未对客户和股东尽责的金融业CEO们，他们最终拿走了多少钱。2003年10月，查尔斯●普林斯(Charles Pr

在乔治敦大学进行演讲时，我曾指出，2006年，在构成标准普尔500股票指数的500家上市公司的7110亿美元的赢利收入中，仅，金融一个行业就贡献了2 150亿美

2007年5月，时值金融热潮的巅峰，我参加了乔治敦大学的毕业典礼演讲，并不得不提到了下面这些有关金融的看法:第一，如果你要投身金融业，一定要睁大眼睛，要认识到任

受托责任这个概念有着悠久的历史，差不多可以追朔到8个世纪以前的英国普通法。受托责任本质上是两方或多方之间的信托法律关系，通常一方称作信托人或受托人，另一方称作委

指数化投资策略之所以能获得成功，原因在于其简化的本质: (1)最大程度的分散化投资，通常会包括整个美国的股票市场; (2)注重长期投资，投资组合的名义换手率实现

对我来说，指数基金这个理念似乎像个诅咒。回想1951年，那时我正在普林斯顿大学写毕业论文，为此我收集了很多关于共同基金行业的数据和资料，这些数据和资料提醒我防范

虽然指数化策略的成功并没有令金融市场上那些老谋深算的观察家们感到吃惊，不过很少有评论员知道消极型投资策略的理论基础是两个独特的学术理念。学者和学生们都相信有效市

为什么波土顿失去了这么多市场份额，而费城却抢到了这么多份额?主要原因是马萨诸塞州投资者信托公司放弃了原来清教徒般的商业模式，而先锋集团恰恰相反，选择了贵格会教徒

如果1958年4月7日是一个永远让共同基金股东牢记的耻辱日，那么1975年12月31日就是一个让共同基金管理公司永远铭记的耻辱日。就在那一天，先锋集团，这家在七

早在我创建先锋集团之前，这个行业中的任何一个人都能轻松地制定出并执行这些策略。为什么他们没有这么做，而我们这样做了?这个问题很容易回答:如果一家基金管理公司热衷

海斯:杰克，您是股票型指数基金以及债券指數基金的先行者之一，先锋集团管理着数万亿美元的资产，其中大概17%—18%的长期资产被投资于债券市场。我想向你提出一个有