首先，在1997年1月到2006年12月间的每个月初，根据表2-1所列的候选因子，分别计算每只个股相应的因子得分，其体步骤如下：
(1)在每个月初计算每支个股的各因子指标，在涉及财务指标的计算上尽量采用最新报表以反应最新的财务信息，例如，EPS的计算采用12个月的EPS。
(2)根据因子指标的计算结果，从小到大对样本股票进行排序并分为5个等份组合，从而在整个样本期内形成不同因子下的5个排序组合。
(3)分别计算不同因子下的5个排序组合的流通市值加权年化复合平均收益、相对于业绩基准的平均年化超额收益、在不同市场环境下第1和第5组合战胜或跑输基准的概率，如表2-2所示。
表2-2 多因子模型候选因子初步检验
从表2-2中可以看出，表现最好的是盈利收益率这个指标，8年的年化复合平均收益为8.29%，而同期的上证指数年化复合平均收益只有4.12%。
综合考虑了复合收益、超额收益及相关性后，获得如表2-3所示的经过检验过的有效因子。
表2-3 多因子模型中通过检验的有效因子
