牛市信号
11月2日以29.28报收后，铁路指数六周内几乎直线跌至12月14日的26.03。这一运动在时间上无疑是一个中等阶段，此轮跌势跌去了指数从6月2日低点以来全部涨幅的一半还多。然而工业指数仍稳定地保持贯穿11月、12和1月的另一窄幅直线。从12月14日铁路指数反转，最终在1943年2月1日以29.55报收，高于前一中等顶点(去年11月)29.28。但此时，工业指数已运行至一新高度。这一走势最终符合道氏理论每一个最严格的要求；一轮新的基本牛市开始产生影响，交易量也在秋冬两季的每一轮小涨势上不断增长。这一现象不必多言，只有价格运动才是决定性因素。铁路指数产生了一系列较高的中等顶部和底部。而工业指数中，道氏理论的中期回调也由直线表现出来。
我们有必要重申，1942年4至6月直到11月的上升趋势就是一轮牛市的第一个阶段。铁路指数由11月2日至12月14日的跌落现在被看作是主要趋势中的第一个次等趋势。
我们可以就此回顾一下对1942年6月铁路指数现象的评论。因为其保持在1940年5月低点之上，一些评论人士认为这一轮牛市真正开始是以上一年最后一个“确认”的低点为代表的，这使我们卷入了一些不现实的无益分析，如果不考虑1942年6月铁路指数高出的1.17,那么一轮真正的牛市直至那时也没有开始。我们猜想用不了几年，道氏理论家就会对1942年反应在铁路指数上的“无法相互验证”的重要性深表遗憾，记住，这一背离不会也不能产生任何有效信号；即使其产生时，也只是对另一指数的否定或质疑，只有随后一系列反方向上的运动才能表明趋势改变的存在。如果1942年5月铁路指数跌至低于22.14,但随后一系列运动却正如它实际所发生的那样。一点一点地爬升，只不过在一个更低的水平上进行而已，那么一轮牛市信号仍会在同一天出现，一天也不早，一天也不迟。
进一步说，一个背离并不意味着会随之出现反方向上的运动。对于这一点我们已经涉及了一个实例(1941年春季)，这一实例已产生了结果。从逻辑上来讲，如果一个验证失败(如1942年所发生的)可以作为一轮趋势反转的信号，那么相对而言，比如两个指数的确认或再次确认，对于一轮趋势的反转是否具有同等效力就有待探讨。然而，当两个指数趋同时要比背离时出现更多的主要反转，这是事实，我们并不想浪费读者的时间对此做更多的解释，但我们认为有必要提醒读者注意，当市场处于一轮熊市影响下时，每一次“相互验证失败”看上去都会令人乐观，但这只是一个假象而已。
回顾市场历史，1943年2月牛市信号明确出现时，两个指数收市价分别是125.88和29.51。理论上讲，严格遵循道氏理论的投资者此时应买进。(而那些看好1942年11月涨势的交易者则在指数大约114.60和29.20左右时就买进)。假定这一轮牛市是较为规范的，至今为止它并未显示任何第二阶段和第三阶段的特征，那么这一轮牛市就会继续发展下去。下面4个月没有较为瞩目的市场行情，我们可以一笔带过，来看看7月的市场情况，图6表明1943年7月1日至1944年1月31日的情况。
第一次调整
1943年7月14日工业指数以145.82报收后，再次滑坡。铁路指数10天后推进至一新高点(38.30),但工业指数却未加入这一轮上涨，接着两指数持续七个交易日持续暴跌，交易量增加，这一轮跌势是至当时为止牛市中最大的下滑。每个人都相信，市场在经历了数月的持续平稳上涨后，已处于“调整”期了。无论从持续时间还是交易活动都不能把这一次下跌看成是一轮小趋势。接下来就是三个月内两指数小范围的零星波动。工业指数9月20日升至141.75，然后又再度滑落，此时铁路指数10月27日艰难回升至35.53。11月早期形成了又一轮快速突破，以一个高交易量的振荡告终。11月8日这一振荡使工业指数下跌3.56点，铁路指数下跌1.75点。11月30日价格略有回弹后又再度跌落，达到一个新低点（从早春以来）——工业指数129.57，铁路指数31.50。
毫无疑问，现在一个已成熟的次等回调形成了。道氏理论家所要面临的问题就是这一回调是否会进一步发展，如果7月的首次滑坡被看作是一中等趋势，而8至10月的市场行为视为另一中等趋势，那么11月突破就是一轮熊市的标志。事实上，迄今为止，据我们所知还没有道氏理论家对这一看法认真考虑过。如前所述，无论从时间还是从回撤的百分点上看，7月滑坡并未被看作一轮中等趋势；1943年7月至11月的整个市场运行只是被看作是零星状态，属一个次等回调。真正的主要趋势出现在下阶段的上涨，不论这上涨形成于何时。如果下一上涨未能达至7月顶点，而价位随后又跌至一新低点，那么就意味着一轮熊市的确在作用中了。
这一决定过程经历了很长时间。价格开始再次上升，但工业指数的发展是缓慢而艰难的。铁路指数1944年2月17日突然加速冲过其7月顶点，3月21日达到一轮小趋势顶点40.48。工业指数3月13日涨至141点，但仍在低于其“发出信号”水平的5个点内徘徊，然后再次跌落。这是又一个明显的验证失败情况。对于那些对此持悲观态度的人士，这也许只意味着一轮熊市行情。而事实上，其全部意义在于一轮主要牛市运动的持续还未被确认，只有两指数此时都下跌以低于11月30日底部的水平报收，2月份铁路指数单独出现的高点才会被忽略，一轮主要熊市才宣告开始，简而言之，从至今为止的主要趋势来看,3月末的市场行情与铁路指数上升前1月初的行情并无不同。
图1
图1,道·琼斯工业及铁路指数1943年7月至1944年1月31日日收市价以及市场总交易量。
