1 低调的万华化学
万华化学,600309,它没什么了不起,它的MDI产能只是全球第一而已。
2018年青岛上合峰会期间大老板到访的山东企业里,有一家就是万华化学。
也许是因为位于烟台距离省会济南比较远,很多人都不知道山东有个化工龙头万华化学,平时听到最多的反倒是浪潮。
但2018年万华化学有着600多亿的收入、上百亿的利润,这样的企业实在不容小觑。
2 与你相关的万华产品
你可能不知道MDI,但你一定穿着衣服开过汽车用过冰箱洗衣机,你知道的是青岛海尔这类与你直接对接的企业,但万华的下游客户是青岛海尔。换言之,你只知道哪家的蛋炒饭做的好吃,但不知道这蛋炒饭用的是谁家的米。
万华的产品分为聚氨酯系列(DMI)、石化系列以及精细化学品及新材料系列。聚氨酯系列主要包括异氰酸酯、多元醇、TDI等;石化系列主要包括C3和C4烯烃衍生物;精细化学品及新材料系列主要包括表面材料、TPU、SAP、PC、特种异氰酸酯、特种胺等。
理科生对这些名词比较感冒,我这样的文科生看到后就只能蒙圈了。但这也没关系,因为我知道万华的产品图谱。建筑工业,家居电器,交通运输,航空航天,文体教育……万华简直无孔不入,连我用的指甲油可能都跟万华有关。
3 万华业绩增速下滑,你怎么看?
万华昨天刚出的年报,2018年万华营业收入同比增长14.11%,净利润同比下滑同比下降 4.71%,这样的业绩打了很多券商研报的脸,毕竟万华2017年的收入增速高达76.49%,于是券商对万华2018年的收入增速预测几乎没有低于20%的。
我看了下万华收入利润下滑的直接原因是产品降价。
聚氨酯系列产品毛利率略有下降,主要是因为产品价格回落;石化产品毛利率下降,主要是因为毛利率较低的LPG贸易量增加所致;精细化学品及新材料系列产品收入、成本较上年大幅上涨,毛利率基本持平。
但是为什么会出现产品降价呢?
因为下游需求不振。
但为什么下游需求不振呢?
因为经济环境不好。
万华是这样讲的:
2018 年下半年以来,伴随着国际和国内经济整体下行,石化、聚氨酯下游市场需求不振,房地产、汽车行业等主要下游行业的需求放缓,以及国际油价下跌,新一轮产能扩张逐步释放等不利因素叠加影响,化工行业整体盈利能力下滑较快。
下游中小民营企业经营压力较大,再投资意愿放缓。预计 2019 年行业整体依然面临挑战。
2018年国内纯 MDI 价格从年初到 8 月份主要在 28000~30000 元/吨之间横盘整理。到了9 月份,受中美贸易摩擦影响,市场价格快速下滑至年底的 22000 元/吨左右。此处情不自禁地想到了川普。
4 是时候发挥龙头优势了
既然连行业的老大都觉得日子难过了,那么比它小的企业日子会更不好过。在大家都不好过的时候,比的就是谁能熬得住,熬到日子变好熬到产品价格回升。
2018年万华化学MDI的销量约为189万吨,每吨提价1000元的话,万华化学的毛利润就会增加18.9亿元。对万华这样规模庞大的企业来说,毛利率提高1个百分点,就会增加上亿元的利润。所以,还是那句话:
只要你熬下去,熬到产品价格回升。除了龙头,谁还会更抗跌?
5 万华正在扩张
投资、筹资活动现金流量的变化,反映了经理人对公司的信心和看法,由下图可以看出万华化学2018年继续加大投资支出,并新增上百亿的银行借款,这说明万华的新项目在不断增加,正处在扩张期。
对此我只想说,有钱真好!
万华对我们个人成长的启发是,我要告诉全世界,我真的很低调。