本章共分为两节。第一节我们向读者介绍基本面分析的一般框架，以及基本面分析中常用的指标；第二节我们介绍在进行分级B基金投资时所用的基本面分析方法。
第一节基本面分析的基本框架
本书并不打算对基本面分析进行全面而详细的讲解，这不是本书的任务。对此感兴趣的读者可以参考以下书籍：
JohnD.Stowe，ThomasR.Robinson，JeraldE.Pinto，DennisW.Mcleavey：AnalysisofEquityInvestments?^Valuation?，
中国证券业协会:证券投资分析。
这两本书中，第一本是高校大学生经常使用的教材，也是世界公认的比较成熟的投资学经典；第二本是中国内地证券从业资格证考试的指定教材之一。有兴趣的读者可以自行学习。
我们在比较基本面分析和技术分析时，对基本面分析的框架做过简单的说明。一般而言，基本面分析遵循从上至下的体系，依次对宏观经济、行业、策略和个股进行研究。中国内地的证券公司研究所所发布的研究报告，也基本上是按照这样的框架来进行。本节我们从上述的四个方面来解读基本面分析，着重关注每一个层级所关注的重点信息，以及一些关键指标之间的关系及对股市所造成的影响。
宏观经济基本面分析
首先我们来看看几篇宏观经济报告的标题：
联讯证券:2014年四季度宏观经济展望:平陡之变，2014年9月30日；
招商证券:2014年9月份宏观经济数据预测：经济运行企稳，通胀转向通缩，2014年9月30日；
华泰证券：2014年第三季度宏观季报:短周期见底，长周期继续调整，2014年9月30日。
从上面这些研究报告的标题，我们即可以大概地知道:宏观经济研究关注的是整体经济的运行状况。股市被称为经济的晴雨表，即股市的表现是对经济运行的一种反映，所以研究宏观经济运行，一方面可以解释过去股市的运行，另一方面可以对下一阶段股市的走势进行预测。构成股市的个股，多多少少都会受到整体市场的影响，因此对宏观经济研究是研究股票的基石。
宏观经济的运行又是通过一些关键的经济指标来反映的，本节的余下部分我们将对这些经济指标进行解读一在此方面受过专业训练的读者可以略过这个部分。这些指标主要包括:GDP增长率、CPI、PPI、PMU土会消费、固定资产投资、进出口、工业增加值、M2、新增贷款、存款准备金率、人民币汇率等。
GDP增长率、社会消费、固定资产投资和进出口
GDP是GrossDemosticProducts的首字母组合，意思是国内生产总值，即在一定时期内(通常是1年)一国或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常常被认为是衡量一国或地区经济状况的最佳的和最重要的指标。它既包括境内本国居民所创造的价值，也包括境内外国居民所创造的价值，但是不包括境外本国居民所创造的价值。一般使用GDP的增长率来衡量一个国家或地区的经济活力。图5.1是中国内地从1995年第三季度至2014年第二季度共19年的GDP增长率情况。
在这19年中，中国的GDP增速保持了一个较高的水准，平均达到9.71%。不过近年来，特别是2012年以来经济增速明显放缓，GDP增长率均在8%以下(见表5.1)。
经济放缓的结果是，市场预期企业的盈利状况会变差，反映到股市上，则是股市的低迷。实际上，2012?2014年上半年都在较低的水平上徘徊(见图5.2)。
可以看出，GDP的增速趋势（注意，是增速趋势，而不是增速。若以增速来看，即使是7%的水平，在世界上也是首屈一指的）与股市的走势呈现正相关的关系。经历过2006?2008年牛熊大转换的投资者一定对这几年的股市走势记忆犹新。2006年，股市从1000点左右启动，最高涨到了2007年9月份的6000点，这段时期也是GDP增速到达顶峰的时期；随后，2007年10月?2008年，上证综合指数从6000多点下跌至1600多点，这段时期GDP增速也由顶峰降至7%以下的低点。
前面我们已经说过，GDP是一个国家或地区经济中所生产的全部最终产品和劳务的价值，这些产品和劳务最终用于三个方面:消费、投资和净出口（等于出口减去进口），所以一般认为GDP就是由这三个部分构成(有些经济学家也将政府支出单列出来）。因此，不仅需要从整体上来看待GDP，也要从其构成来看待。实际上，在GDP增速保持小范围波动的时候，GDP的构成可能会发生变化，这种变化反映在市场上，则是不同板块的不同表现。例如，在2009年，上述三个构成部分对于GDP增长的贡献明显不同于接下来的几年。2009年是一个极为特殊的年份，这一年世界范围内的经济危机方兴未艾，各国都采取措施试图提振本国经济。在这一年，投资对于经济的贡献度占比极高，而净出口对于经济的贡献是负值（见图5.3)。
造成上述结果的逻辑简而言之是:为了提振经济，各国都采取或明或暗的贸易保护主义，尽量扩大出口和减少进口。中国是一个出口型国家，对世界市场的依赖较强，结果在这种形势下，出口大减，长期以来的贸易顺差（出口大于进口）发生逆转，变为贸易逆差(进口大于出口），净出口对于经济的贡献度呈现负值。反映到经济中，是大量的出口型企业经营闲难.甚至出现老板关门跑路的情况；反映到股市上，就是出口外向型企业的股票表现低迷。另一方面，由政府主导的投资急速发展，2008年政府推出了4万亿元的经济刺激方案。由于投资，特别是政府投资的见效快.所以立马取得立竿见影的效果。现在中国遍布全国的高铁网络就是在这个时期兴建的。反映到经济中，就是房地产、铁路、基础建设的大发展；反映到股市中，就是这些板块的上涨。
因此，分析GDP及其构成部分的变化(这些数据每个季度发布一次，对于发掘市场投资机会非常重要。
