标的股票价格匹配期权合约行权价,同时,即期月份期权将要到期,这时,日历价差,无论它们是看涨日历价差还是看跌日历价差对持有价差一方有利。如果买入日历价差,那么你希望股票价格在到期日是平价期权价格。如果卖出日历价差,那么你希望股票价格在到期日尽量远离行权价。表显示了标的资产价格为24.56美元的各种日历价差。
如果正确地预测了标的股票价格的波动方向,之后保持在这个特定价格上,直到即期月份期权到期为止,那么,多头日历价差会发挥作用。多头日历价差最大风险在于你为之所支付的价格。最大价值取决于在即期月份期权合约到期时递延月份期权合约的价值。并且,该价值很大程度上取决于递延月份期权的隐含被动率。
另一种风险,尽管很少见,就是你的空头头寸被执行交割例如,对多头看跌日历价差来讲,你会卖出一份看跌期权合约,比如说到期日为30天,并买人一份到期日为50天的看跌期权合约。如果空头看跌期权被执行交割,那么你需要以合约中标明的行权价买人一定数量的股票。对于这种股票的名头头寸而言,需要加上你买入却仍然没有到期的看跌期权,你的策略由日万价差改变为合成多头看涨期权。该头寸的特征是风险有限,但是,你或许要在自己的账户中保有大量现金或保证金以便能够持有多头股票头寸。
距离期权到期日仅有较少时间的期权相比在之后月份到期的期权合约而言,具有更多的时间衰退(西塔)。也就是说.即期月份有较高的西塔价值。日历价差从即期月份(空头头寸)和远期月份(多头头寸)之间的这种时间衰退的巨大差异中获利。当隐含波动率处于低位,并且当隐含波动率偏变出现在两个到期月份之间时一尤其是 ,相对于你买人的到期日在后一个月的期权合约。你卖出的到期日在近一个月份的期权合约具有相对较高的隐含波动率,这时,这种交易似乎能发挥出最好的作用。另外,请记住,在使用同样的行于权价时,看涨8历价差实际上与看跌日历价差是一致的。