(1)经济周期。宏观经济表现强劲时，小市值公司有一个较好的发展环境，易于成长壮大，甚至还会有高于经济增速的表现，因此，小盘股表现突出的概率高于大盘股。而当经济走弱时，由于信心的质乏和未来市场的不确定性，投资者可能会倾向于选择大盘股，起到防御作用，即使低通货膨胀、货币走强，也不足以冒险去选择小盘股。
研究发现，经济名义增长率是用来解释规模效应市场周期的有力变量。当名义增长率提高时，小市值组合表现更优，因为小公司对宏观经济变动更为敏感，当工业生产率提高、通货膨胀率上升时，小公司成长更快。
(2)反应过度/不足。Fama and French (1995)认为风格的周期性轮换是由于投资者的趋势迫逐特性造成的。当某类风格的股票在某段时间内具有较好走势时，趋势投资者就会增加对该风格资产的投资，风格走势得以延续。但过度反应会使得该种风格的股票积累过多风险，泡沫最终破灭，形成了不同风格的周期性表现。
(3)价值回归。过度反应的最后结局还是泡沫破灭，而反应不足最终也会被市场纠错，这是由价格最终要向价值回归的本质决定的。这也为我们研究风格策略提供了方向。通过研究某一风格的股票价格是否远离其价值、扣除手续费等费用后是否有足够的利润空间，来给出策略建议。
