股市永远体现的是实体经济。
在十年牛市的前半段,事情很简单,宽松,放大债务,2008年次贷危机和之后的欧债危机双重洗礼之后,美国失业率上升到10%附近,如果经济有周期,那么当债务崩溃,消灭,出清之后,新的一轮复苏应该是铁定会来。那么第一个问题,为什么美国能够复苏?
我们首先想到的是刺激,杠杆刺激,财政刺激,再加上奥巴马的医改,但是这都不能完全解释。实际上美国的复苏起源于两点:一点是硬着陆,大多数时候,美国的经济下滑都体现出一种硬着陆,一次性的将问题暴露出来。第二天愈加重要,破产制度,实际上美国救援了企业,比如两房,比如若干家投行,但是相对于次贷危机倒闭的银行(十多家银行)及其他更多的小企业,这些救助是相当有限的。在债务链条中,美国的债务是可以随着个人破产而消灭的。个人破产之后要清点个人的财务,拍卖后给债权人偿付,剩下部分不得追偿,从而最重要的一点,恢复信用。这就是最最重要的出清。
恢复信用的美国,进入了第二次资本繁荣的循环,股市复苏之后,带来了一个繁荣的反作用力。资本开始烧钱,烧钱产生新的产业,比如共享经济,比如最重要的页岩油革命。页岩油革命是美股十年牛市后半段的主要代表,同样的还有一大堆科技企业,页岩油烧了这么多年的美元,终于开始盈利,这给了很多投资人信心,也正是因为如此,特斯拉亏损也是被允许的。
后半段的情况,是股市的反作用力,正是因为前面的复苏,导致了资本的信心,正是因为资本的信心,才有了大家烧钱投入科技,但是,美国有一点很好,他们的科技创新也没有辜负资本的期望。页岩油的成功使得美国彻底扭转了能源劣势。
然后进入十年牛市的尾端,因为美联储加息,全球的美元开始回流美国,资本再一次推高了繁荣。资本回流目的依然是逐利,然而美国实业也争气,美股经历了十年暴涨,市盈率依然在20倍左右(浮动的,如果2018情况好,也许还能更低)
美国十年牛市,典型双向反馈,逐步加强的过程。实体经济和创新推动企业业绩,业绩好了更多的资本投入,资本投入又获得了实体经济和创新的进一步反馈,从而进入更好的业绩表现。股价和业绩出现了良性循环。
当然,根据经验,良性循环已经接近结束了,美国经济依然有周期,类似于08年,也许又是硬着陆和出清。但是,美股一直牛长熊短,美股的市盈率徘徊于8倍-24倍(除了2000年的科技泡沫),也就是说,美股的报酬率一直在4%-12.5%之间,不脱离实体经济,半强势有效是美股的特征。