(一)蓝筹股时代即将来临
近年来随着中国内地股市规模的迅速发展，有关政策限制的解除和政策的倾向的变化，以及境外上市企业自身素质较好等因素，使境外上市企业国内发行A股得以顺利实施。特别是2001年下半年以来境外上市企业的“海归行动”有所提速，而且增发规模明显扩大——自中国石化发行28亿A股成功筹到118亿多资金后，华能国际随即发行2.5亿A股，深高速发行1.65亿A股，江西水泥发行2.3亿A股，在2002年年初大盘连创新低之际海螺水泥又发行了2亿A股。这些“海归”股无一是小盘股，先后共从国内证券市场募集了超过165亿元资金，而在这先前的8年中22家“海归”股募集到的资金还不到150亿。毋庸置疑，对资金的无限渴求仍然是这些企业回归的最基本动机，因此业内人士担心“海归”股的加速回归会加剧国内市场的资金压力，“海归”股境内外市场的比价效应会抑制其在国内市场的走势并连累其他相近股票走势。然而中国证监会主席周小川2002年3月6日在接受记者采访时表示，对于海外上市的中国大型、超大型企业回国上市，中国证监会不会做任何政策限制，在香港上市的红筹国企在内地股市发行中国预托证券(CDR)基本无障碍。这意味着境外上市的国内企业境内上市已渐成趋势，同时也向我们发出一个信号——中国证券市场在加快进入蓝筹股时代的步伐。
这些海外上市的中国公司不少都是国内各行业最大、最具代表性的企业，其资产质量和盈利能力总体上优于A股上市公司。尤其是在这些公司海外上市后，在企业改制和规范运作方面均有长足进步。因此“海归”将促进内地股市的规范发展，对提高中国上市公司的整体质量，推动中国证券市场与国际接轨起到积极作用。大流通盘，高流动性，业绩稳定增长的上市公司将更有利于改善国内股市的主体结构和投资观念，而且为开放式基金提供了良好的投资品种，为统一指数期货等的出台提供了条件。2002年3月26日招商银行15亿A股的发行，拉开了国内大盘绩优股上市的序幕，进一步向我们明确了中国证券市场的发展目标——加快培养中国的蓝筹股。
(二)招商银行能否成为银行板块新龙头和蓝筹股还有待观察
招行是中国目前第四家上市的银行股，也是总股本和流通盘最大的银行股，15亿股的发行数量和逾百亿的融资规模无疑创下中国企业股票首次公开发行(IP0)融资之最。首先，对商业银行自身来说，发行上市将改善其资本金状况，优化其资产负债结构。其次，从中国的金融体制改革和加入WTO后增强商业银行竞争力的大背景来看，通过股份制改造、发行上市，将优化商业银行的产权结构。另外，对证券市场来说，一个发达、完善、崇尚投资理念的证券市场离不开个经营稳定的金融板块的参与。在欧美成熟市场，银行股加入证券市场无疑会对市场起到稳定作用。随着银行板块的逐步扩容，该板块必将在市场上起到越来越重要的作用。而目前沪深两市加起来只有浦发、民生、深发展3只银行股。随着金融改革的深入，中国股市中的银行板块将会进一步扩容。据了解，跟
随招行之后，预计已经完成上市辅导的交通银行、华夏银行、中信实业银行、光大银行、兴业银行等将会陆续亮相证券市场，招商银行上市将真正拉开银行股上市的新一轮序幕。从短期来看，超级航母的加入难免引起市场震荡，但也将进一步完善中国股市行业结构。银行上市补充了资本金，增强了实力，同时也有利于消化不良资产，增强银行自身业务创新的动力。以回报稳定、股本规模大为特点的银行股逐步扩容，无疑会对证券市场起到稳定作用。
招行是国内第一家按新的银行上市标准通过发行上市审核的银行，按国际标准计提了贷款呆账准备金，在国内银行中率先实现与国际标准的接轨。人民银行按放贷质量进行了五项分类，计提坏账准备金，第一类称为正常要求提1%，招行按国际标准正常贷款提了2%；第二类称为关注也按标准提了2%；第三类称为次级要求提20%，还可下浮10%，招行提了35%；第四类称为可疑要求提50%，可下浮20%，招行提了65%；第五类称为损失提100%。正是按贷款五级分类的从严国际标准，同时结合贷款资产的抵押、质押和担保等实际情况，招商银行补充计提了贷款呆账准备金。截止到2001年12月31日，招商银行贷款呆账准备金余额为人民币.67.30亿元，资本充足率10.25%，核心资本充足率4.23%。此外，不良贷款的比例也呈逐年下降趋势，由1999年年未的19.55%下降到2001年12月31日的10.25%。充足的准备为招行上市后进一步优化资产质量，实现持续稳健发展奠定了坚实基础。
从招行经营业绩来看，2001年度每股收益0.34元，净资产收益率27.97%，从1999年到2001年每年的成长性都在50%以上。比较沪深股市其他3只银行股，招商银行本次募集的流通股本(15亿股)与深发展(14亿股)相比较接近，预计上市后的流通市值很可能超过200亿元，超过深发展目前150亿元的市值；招商银行首批上市流通股为6亿股左右，与浦发银行的流通股(在本年度计划每10股转增5股后流通股将达到6亿股)比也较接近。虽然招行的总股本和流通盘偏大，但其技术领先、管理先进、盈利能力较好。在最近5年内，招行的最大竞争对手将是国内银行，包括四大国有银行和其他中小银行，从质地和规模来分析，招行有望成为银行板块甚至是整个市场的龙头股(见下表)。
表7-3
2002年3月26日，这艘上市流通股约为15亿股，总股本为45亿股的“超级航母”如期浮出水面。招商银行公布其A股发行价格为6.68元到7.30元，以其最低价6.68元计算15亿股的筹资规模将超过100亿。招行上市对市场的资金面的负面影响是不可忽视的。让我们来看一组数据，2000年和2001年市场配股、新股发行和增发的总规模分别是930亿和955亿，可想100亿的融资规模对于目前中国的股票市场影响有多大?
二级市场作为融资的场所，发行新股是理所当然的，此时发行招行此类个股，表明了管理层对市场未来发展的一种信心，同时也向市场表明了未来投资的一种趋势——绩优蓝筹股。蓝筹股对人们来说并不陌生，它一般具有良好的盈利水平，具有较大的的企业规模，素有股市上的“不倒翁”之称，在西方国家股市的长期发展中具有较重要的地位。但在中国股市的10年历程中，蓝筹股并没有被真正的重视。就拿近期的股市来说，此次反弹的个股都是一些超跌、绩差股，而那些已经进入投资价值区域的绩优蓝筹股却始终涨幅有限。超跌、绩差股大幅反弹，甚至翻倍，与绩优股的小幅上涨形成鲜明的对比。更何况近期反弹的个股已进入一个相对高风险区，需要板块切换来推动股指的上扬。此时发行招商银行是否会唤起沉寂多年的蓝筹股呢?还有待我们观察。
