贴现公式的局限一现在不等于永远 （1）贴现公式在情景分析中显示偏离现实。 例如，用贴现公式计算市盈率 因为股票现值V=D1/（k-g），其中D为下一期派发的股利

基于历史数据的资产定价公式的局限——过去不代表未来 （1）投资者对证券的未来风险的衡量取决于理性预期而不是历史波动性。 要求收益率k的作用在于反映投资者愿意持有

现有定价公式的局限 在开始探讨建立新的股票定价公式之前，有必要先来分析一下现在通用的定价公式。金融学将资产定价过程分为两个阶段：第计算要求收益率；第二，将未来收

股票定价的真谛：内在价值的源泉是增长首先需要说明的是本章对于“估值”和“定价”这两个概念会交替使用。“估值”其实就是定价，不过它表示的是相对价格而不是具体价格，

动态均衡模型总结动态均衡模型真正阐明了投资市场和宏观经济周期的价格决定机制和价格变动过程，其适用领域非常广泛，大至经济周期、金融市场、房地产市场、贵金属市场、艺

宏观经济周期波动的动态均衡模型 动态均衡模型最好的应用领域是宏观经济分析，它能很好地解释宏观经济周期波动的原因和过程。因为许多商品市场的供给（产能）是无法在短期

股市波动的动态均衡模型（一种直观易懂的图表方法）现在进入本章的主题——动态均衡模型。回到最初的问题，投资市场表现出向右上倾斜的价格成交量轨迹线（价格上升伴随需求

马歇尔“剪刀”是如何“剪”出均衡价格的 阿尔弗雷德·马歇尔在1890年出版了《经济学原理》一书，这被称为一部划时代的著作。马歇尔指出“需求和供给两方面同时起作用

需求曲线和供给曲线是表示主观意愿的虚拟曲线，并不会出现在现实中 股票、贵金属和房地产市场经常出现一种令人费解的现象： 一种资产的市场价格越高，需求量和成交量也随

为什么要提出动态均衡的概念呢？这是因为自动且始终维持原有均衡状态不变的古典均衡模型无法运用于投资领域一—既无法解释经济周期循环，也无法解释投资性资产不同于消费品

可能出现的经济危机 战场不止在股市，在1998-1999年、2004-2005年联邦基金利率上升期间，人民币有效汇率指数都出现明显下跌。如果美国在2014年退出

股市与债券市场危机 从数据分析来看，中国在2012年6月便结束了长达两年的负实际利率时期，央行也即时出台了降息政策以引导市场利率下降，股票市场也一如实际利率的穿

中国首次经历滞胀 图1-19PPI和CPI指数图1-19是过去20年里PPI和CPI走势图，一直以来PPI都是领先指标，并围绕零轴呈现清晰的周期性波动，当经济衰

相关关系等于因果关系吗 毫无疑问，从经验现象归纳得出的相关关系不等于因果关系。那么有什么方法可以帮助我们过滤掉“巧合”和“人为拟合”，从而提高获得可靠的因果关系

中国股市牛熊周期的完整划分与股票交易系统 现在总结一下我们的股票交易系统： （1）实际利率的钟摆从长期负区间向上突破，且连续两个月份出现正数，则视为有效穿越信号