贴现公式的局限一现在不等于永远
（1）贴现公式在情景分析中显示偏离现实。
例如，用贴现公式计算市盈率
因为股票现值V=D1/（k-g），其中D为下一期派发的股利，g为股利增长率。
而股利D1=Ex（1-b），其中E为每股收益，b为留存收益比率。
因此，盈率=股价/每股收益=V/E=[Ex（1-b）/（k-g）]/E＝（1-b）/（k-g）。
即：市盈率=（1-b）/（k-g）。
现在假设留存收益比率b=0.5，要求收益率k=12%。情景假设增长率g=11%，那么市盈率=50；情景二：假设增长率g=10%，那么市盈率=25。两种情景下的估值相差1倍，但就公司的基本面而言，10%的增长率与11%的增长率相比并没有如此大的区别，毕竟未来的增长率只是一个估计值。情景分析表明，使用贴现公式计算股价时，股票估值的大小（或定价的高低）很大程度上取决于增长率g与要求收益率k的靠近程度而不是公司基本面，这与现实并不相符。
（2）贴现公式在计算股价时向未来作了过度延伸。
由于套利是金融交易最强烈的动机，而套利毫无疑问是一种短期策略，套利的对象是相对收益率，因此金融市场的资产定价主要是关于相对收益率的单期决策。像利率平价公式（外汇市场）、套利定价模型均是从单期收益率角度建立均衡条件，经济学的理性预期模型也是单期决策模型。但贴现公式却将当前的要求收益率和增长率向未来作了过度延伸（无数期股利加总），这就是上述（1）中的情景分析所显示的“贴现公式偏离现实”的原因所在。
（3）贴现公式中的要求收益率k不能反映公司未来风险。
如前面所论证的，通过宏观因素模型或指数模型计算的要求收益率k不能从公司基本面反映证券的真实风险，而只是反映了宏观风险，因此仍然存在高估价格的可能性。
综上所述，使用资本资产定价公式和贴现公式对股票进行定价并不恰当。
