如果说从事投资有什么生存之道，那一定要了解股市的起伏很大程度由投资人的情绪决定。长期来看股价可能上涨，其间的中期高低点却是投资人过度乐观或悲观所造成的。我想不出来有什么短期到中期的指标，比研究大多数投资人的行为还要有效。有趣的是，投资人可能是共同基金，也可能是散户。或许最好的指标，也许应该说最差的指标，是投资顾问所说的话。
同理，大多数投资顾问变得过度悲观时，股市会上涨。
了解这一点很重要。几乎在每一个市场底部，你都会发现投资顾问、报纸、经纪商等看坏股市。他们会变得沉默不语，会不愿意买进，会告诉你不要做你该做的事情，但这样违反我们在整个人生中所学到的一切。我们总是在市场外面，期望专家告诉我们该做什么。
因此，专家告诉你不要买时，我们就不买，然而股市天地跟日常生活完全不同，在这个天地里，上下颠倒，看来是好的东西就不好，看来不好的东西却非常、非常好。
这是有原因的。不管是投资顾问、共同基金，还是像你我一样的投资人，主要都是受实际显现出来的趋势影响。行情越涨，我们越看好，行情越跌，我们越看坏。这点似乎是心理学中不变的定律，也是人性运作的方式。
投资人几乎就像当法官和陪审员一样，追求更多的资讯以做结论，所有投资人得到相同的结论时，游戏就结束了。
如果其中有什么原因，就是投资人不再供应动能，成长的引擎无法继续运转，市场已经用光共同基金或一般投资人供应的动能。
我的好朋友戴玛克（Tom Demark）说得好：“市场做头不是因为卖盘涌进，市场做头是因为根本没有买盘。”就是这么简单！了解了吗？没有人能够买进时，就没有资金把股价推高，所有投资人和顾问都看好时，就再也没有什么买盘能够进场，股价别无选择，只能下跌。要了解市场心理有很多方法，接下来我会为你快速评估一番。
最能反映大众交易活动的指标，可能是“零股放空交易”指标，这个指标显示放空100股以下交易所占的比率。其中的道理是：低于100股的交易绝大多数是散户的委托。下这种委托单的投资人钱不多，买不起100股的整张股票，通常还要负担比较高的交易手续费，这个指标应该反映散户的资金，也就是反映钱不多、资讯又不足的一般投资人。我们拥有的散户放空交易纪录可以一直回溯到20年代，看看图中所示的比较近年的资料，可以看出这些人经常在市场低点大量放空。
例如，看看2000年10月买点出现前不久的零股放空交易，会发现包括做多与做空的所有零股交易中，放空比率达到14%。换句话说，这些放空的人就在市场低点出现、应该转卖为买的时候，变得更勇猛，大量放空！
到2001年1月，零股放空比率降到大约4.5%，这时正是市场做头的时候！研究最近的资料显示，当零股放空比率升到10%以上的时候，我们应该预测重要的市场低点即将来临。
好久以来，市场分析师与技术专家已经不流行看零股交易，我的看法不同，原因可能是我对这些人的研究十分深入，看他们做错方向太久了。他们的所作所为正好跟我们想做的事情相反。此外，我认为市场并非总是以同样的方式触底。我寻找的是大众极度悲观时的压倒性证据，这点就是我们在2003年春季及预测未来其他买点出现时，希望寻找的迹象。如果我在正确的地方注意到一种人气指标，就足以让我确认预测中的买进机会的确即将出现。
