从第2、3、4、5组实验和6.2、6. 3实验的结果来看，产生的价格泡沫要小于实验1.1,但要大于实验1.2和实验6.1。也就是说，信息不对称市场的信息效率要低

根据实验数据，各实验所形成的价格都与证券基本价值有一定的偏离。但不同的信息结构下，实验产生的价格偏离存在差异。在信息完全对称的实验1.2和6.1中，成交价格大多

第六组实验 这一组实验模拟的是多周期的双向拍卖市场。6.1、6.2和6.3分别设计了信息完全对称、少数内幕交易者、多数内幕交易者3种市场情况。详见图4-11、图

第五组实验这一组实验模拟的是在有多数内部交易者条件下的单周期双向拍卖市场。5.1 和5.2分别设计了证券真实价值为4和为20两种情况。实验形成的价格分别为4.1

第四组实验这一组实验模拟的是在有少数内部交易者条件下的单周期双向拍卖市场。4.1和4.2分别设计了证券真实价值为4和为20两种情况。实验形成的价格分别为4.5和

第三组实验这一组实验模拟的是在有多数内部交易者条件下的单周期单向拍卖市场。3.1和3.2分别设计了证券真实价值为4和为20两种情况。实验形成的价格分别为4.7和

第二组实验这一组实验模拟的是在有少数内部交易者条件下的单周期单向拍卖市场。2.1和2.2分别设计了证券真实价值为4和为20两种情况。实验形成的价格分别为7和19

第一组实验实验1.1模拟的是无人知道信息条件下的单周期单向拍卖市场，6位实验参与者都只知证券的价值或为4或为20,但真实值是不知道的，并且也不知道其他参与者是否

我们要通过实验考察在不同信息环境下市场的有效性。在前面我们讨论过，市场的有效既包括整体有效一形 成的证券价格是其真实价值的最优估计，又包括个体有效一内幕交 易者

每组实验的具体设计如下:第一组实验包括实验1.1和1.2,都是在信息完全对称的条件下进行的。其中，实验1.1设计了市场整体缺乏信息的情况。首先，实验主持人向所有

实验1 ~3采用单向拍卖机制。实验參与者从低往高出价，出价最高者获得买入证券的权利。他的收益或损失即是买价与证券真实价值的差。实验4 ~5采用双向拍卖机制。实验

本书借鉴了国内外学者进行证券市场实验研究的基本方法，共设置了13组信息结构不同的实验，通过实验数据旨在对以下两类问题进行考察:第一，理性预期理论是否成立。它包括

有效市场和理性预期假说是现代金融学理论的最重要基石，它以投资者完全理性和信息的迅速扩散为提前，构建出一个“稳态”和“均衡”的金融学框架。由于现实经济中,通过控制

针对有效市场理论的实验研究主要是检验强势有效的存在性，即内幕消息是否会通过内幕交易实现迅速的向市场扩散,通过证券价格的形成得以反映。内幕信息是指证券交易活动中，

理性预期理论是以投资者的完全理性和同质化信念为前提的，掌握相同信息的投资者应具有相同的预期;掌握不同信息的投资者，其价格预期应与其信息含量高度完全一致。在此假设