股权分置改革对市场分割的影响文献回顾
一、信息传递与市场分割的关系
从信息传递这个角度，可以真实折射出A股、B股市场的分割程度。作为一个有效市场，那么信息在产生和传递过程中是通畅的，信息的整个披露过程也是规范的，两个不同的市场中只要其中一个市场处于信息领先状态，那么这个市场的信息就被传导给信息较为滞后的市场，或者说滞后市场会受到领先市场的信息影响而发生变化。也就是说，如果领先信息是从A股市场传导给B股市场，那么B股市场的股价反映的是滞后的A股市场的价格信息。这样可以大大增加两个市场之间的套利行为，从而缓解市场之间的分割状态。
Errunza和Losq（1985）将市场分割状态分为了完全分割、半分割和无分割的三种，并运用指数效用函数解释了市场分割，提出了信息流动情况可以更直接地反映市场分割的现实效果。
Chakravarty、 Sarkar和Wu（1998），Chan、 Menkveld和Yang（2003）等在各自的研究中都发现，中国A股、B股分割市场一直处于半分割的状态，A股市场的收益率对B股市场收益率有引导作用，而B股市场收益率对A股收益率没有引导作用，他们把这种现象归结到是由于信息的不对称造成。Boo sjoo、 Jianhua Zhang（2000对1993-1997年41家A股、B股同时上市公司进行了相互信息引导关系的研究，发现上交所上市的公司，信息的流动是从B股市场流向A股市场，而在深交所上市的公司没有明显的信息流动趋势。
Chen、Lee和Rui（2001）研究了中国A股和B股之间的信息引导关系表明两个市场之间基本上不存在信息流动，A、B两个股票市场存在严重的入为分割。
吴文锋、朱云、吴冲锋、芮萌（2002）从信息流动的角度，研究了B股向境内居民开放前后的A、B股两个市场。通过实证，他们得到B股向境内居民开放一定程度上缓和了A、B股两个市场的分割局面，但由于投资主体的差异，两个市场离一体化还有相当差距。
杨渺、杨代若（2003）利用时间序列分析中的格兰杰因果关系检验法对中国证券市场A、B股的波动性传递进行分析，发现深圳市场A、B股的波动间则不存在显著可信的因果关系。但是对于上海市场的A股、B股却存在显著的双向因果关系。
刘亚清、王骏（2008）应用结构向量自回归（SvAR）模型对国内外分割市场间的信息传递过程进行了研究，从信息传递的角度判断国内市场一体化程度的演进以及国际资本市场对国内市场信息传递导致投资者行为的改变。研究发现A股、B股系统性风险的降低和投机性也在减弱，在国外投资者的示范效应下，国内投资者交易理念渐趋成熟。
从以上学者的研究中可以看出信息不对称主要表现在国内投资者和国外投资者、个入投资者与机构投资者在获取信息上的差别，国内投资者相对国外投资者一般能优先获得信息，并且具有更多的渠道获得非正式的信息，同时由于文化差异和在信息的理解上国内投资者也占有较大的优势。随着A股市场的日趋成熟，国内外的信息获取差异有所递减，按照之前的理论假设，A股、B股市场的分割状态会随着时间的递增而递减。
二、股权分置改革对信息流动的影响
股权分置改革的实施，可以让B股投资者更好地把握A股市场所传递的上市公司的各种真实信息，A股、B股市场的信息不对称现象进一步减弱，A股市场的不断成熟，同样会受到B股市场中专业操作和技术处理的信息的影响，与国际成熟市场接轨。
蒋婷婷（2007）主要从信息层面来考虑，采用事件研究方法，通过对相关的统计方法以及时间序列模型的应用，研究股改这一信息事件发布前后带来的信息非均衡，由于市场中交易者所获得信息分布不均，从而在获取流动性方面进行交易的行为存在着差异性，这样的差异导致了股价的波动率变化。
赵斐（2007）对中国的股权分置改革对A、H股间的信息传递进行了实证研究，他发现股改之后A、H股两个市场之间的信息流动有所增强，H股市场的信息有明显流向A股市场的趋势，而A股市场影响H股市场比较小，同时A、H股市场分割有所缓解，两市场由完全分割状态变为半分割状胡新明（200）通过运用双变量 GARCH-M模型分析了A股、B股间的收益和波动溢出效应。随着B股的对内开放、A股对外开放以及股权分置改革的实施和顺利推进，A股市场估值水平、市场监管等与国际市场进一步接轨，A股走势受到B股影响较大。从B股价格的大幅度上升到进入震荡整理阶段，A股走势均难以摆脱其影响，A股、B股市场出现前所未有的联动性，使A股、B股价格差距大幅缩小，这也使得A股与B股之间的收益溢出效应主要是由B股向A股的单向溢出，即B股市场的收益率对A股市场收益率具有先导作用。
王立、马辉、张显峰（2009）研究发现我国A+H股股权分置改革前后都存在一定程度的协整关系及 ranger因果关系，且股改后存在协整关系，双向信息流动的个股增多，我国内地和香港市场之间的分割状态介于从半分割向无分割过渡的一种情况。
王录琦（2009）选取双重上市的公司股票价格数据为样本，采用 Granger因果检验和信息份额模型，实证检验了股权分置改革前后双重上市公司价格发现的动态演化过程。实证结果表明，股改后A股市场与成熟资本市场正逐步接轨，分割市场的关联性得到进一步加强。
在国内公开的文献中，只有部分文献对股权分置改革影响A、H股间的信息传递进行了实证研究，但是关于股权分置改革对A股、B股市场分割状态的实证研究几乎空白。同时之前的研究中对于样本的时间段选取比较狭窄，这也导致中国证券市场的分割状态并没有得到充分的分析和阐述。本章研究的数据横跨于2002年10月10日至2010年1月20日时间段，客观地为股权分置改革对A股、B股股票市场分割状态的影响注入了理论和现实的双向支撑。
