优势投资者的七项修炼：绝不投资主动型基金？
并不是说，你绝不应该投资主动管理型基金。只是大量费用高昂的主动管理型指数基金会永远消亡。但主动型基金并不都是魔鬼。事实上，在下一章，我们将研究一些投资方式，让你获得不同于更大的整体市场的业绩，提高你的收益率，或提供分散化配置的好处。本书的重点是想揭示：在股市中要找到常胜将军有多么困难。这并不意味着没有常胜将车，当然会有。重要的并不总是赢的概率，而是赢的金额的大小。归根结底是这句话：即使在没有任何保证的情况下，你能否忍受很长一段时间的表现不佳，以获得更长时间的优越表现？年复一年找到能跑赢大势的主动型基金，不是你的长项。我不是说做不到，但是投资者需要扪心自问：我能选到表现最好的主动型管理人和基金吗？风险容忍度不仅仅指能够忍受损失，而且还要忍受表现不佳带来的精神痛苦。一方面要对付你的恐惧，另一方面要应对你的贪婪。这两种情绪，对投资组合或投资计划都非常危险。投资股市，要行事有据并理性选择。
随着科技在降低投资成本方面发挥更大的作用，指数型基金和主动型基金的界限将会变得模糊。比任何事情都重要的因素是低成本、高透明度、节税、低换手率和守纪律的投资程序。这意味着要避免高成本、结构复杂、税收低效、高换手率及缺乏纪律的投资程序。你选择传统指数基金还是更主动型的ETF来实践上述观点，取决于你愿意接受的市场收益的跟踪误差。跟踪误差是指你的投资收益与市场整体表现的差异程度。
指数基金远不够完美。它们永远都不会是表现最好的品种。当投资指数基金亏钱时，怀疑心态会潜入你的内心，就像投资主动型基金一样。你不会因为投资于指数基金获得制胜的彩票。你不可能对投资于市场组合所遭受的巨额损失无动于衷。但你知道你投的指数基金投资了什么。如果你选择投资主动型基金，要确保你知道你实际上投了些什么东西。你必须要理解投资程序，确保你和组合经理有足够的纪律性，以度过表现不佳的困难时期。
如果你愿意接受较差的结果，以博取实现较好结果的概率，那就只投资于主动型策略或因子偏移策略。此外，太多的投资者在太短的时间框架下判断业绩表现，而这毫无意义。正如持续性数据显示，即使最好的投资者也不可能跑赢每一个年份。价值基金是这种现象的最佳例证（第7章将会详细阐述）。每位投资者都必须确保事先就理解，他们做出的每一项投资既可能带来回报，也可能伴随（更为重要的）风险。虽然持续性数据表明持续超越市场几乎不可能，但这并不意味着在更长的时期内不可能。但如果你是一个持续沉迷于在短期内战胜基准的投资者，那么主动型投资绝对不适合你。作为投资者最难回答的问题之是：我是盯住一个不好的投资或策略，还是遵守纪律性坚守长期投资过程？
除了在过去几十年竞争越来越激烈，超越市场如此之难的最大原因，可能是因为大多数组合经理，要么没有必要的耐心去进行长期思考和行动，要么是他们的投资者做不到这一点（这类似于鸡和鸡蛋的问题）。学术研究和历史资料显示，很多伟大的投资家的投资生涯在较长时期内存在超越市场的策略。只是需要极度的耐心和纪律，这不是一般投资者所能拥有的素质。
