这几天，一直备受推崇的贵州茅台，却成了大盘杀跌的领头羊。
大家都知道贵州茅台是高端白酒中的扛把子，行业龙头地位难以撼动；同时随着国人的消费升级，茅台是供不应求；90+%的毛利率，50+%的净利率，这盈利效率堪比卖毒品了。无论从哪个角度看，茅台都是无可挑剔的。
但是，茅台为什么现在不涨反跌？
核心原因就是其股价太高了。注意，这里的股价高，不是指茅台的股价过千元；巴菲特的公司--伯克希尔哈撒韦每股股价高达33万美元，也不影响他的上涨；这里的股价高，是指其估值太高。
那何为估值？为什么茅台的估值就高了？这就是本篇文章想跟大家分享的内容。
一、估值是什么？意义何在？
所谓估值，就是对公司价值的评估方法。在股市投资里，估值就是通过确定公司的价值，从而以此为基准，评价当下股价的高低。
对于投资来说，只要我们能明确公司的价值大小（即估值的中枢位置），我们就可以在股价远低于价值的时候（即估值偏低的时候）买入，在股价远高于价值的时候（即估值偏高的时候）卖出，这样赚钱的概率就大大提高了。
这就是估值的意义所在。
二、如何计算个股的估值？
估值的方法有很多，简单易上手的，有PE、PB、PS、PEG；比较复杂的有，EV/EBITDA、DCF、FCF、NPV等。本篇文章主要讲前者，后者更适合专业投资者，我们没必要搞得那么复杂。
1、PE
PE，也就是我们常说的市盈率。其计算方式为市盈率=每股股价/每股净利润，即PE=P/EPS。
例如，贵州茅台，券商估计其今年的EPS为34.4元钱，目前股价为1117元，那他的PE=1117/34.4=32.5。
一般来说，PE越低，估值越便宜。
在实际使用PE的过程中，需注意三点：
1）、EPS的取法。
EPS不同的取用方法，PE的计算结果也不同。
一般软件里显示的PE，计算方法为股价/最新EPS的年度折算值。
以茅台为例，当下三季报已经发布，其三季报EPS为24.2。
那他EPS的年度折算值则为24.2/3*4=32.2元，其PE=1117/32.2=34.7。
而机构更多采用的EPS，是预判的EPS，既预测今年年末乃至下一年的EPS。这种EPS的取法，相比之下，会比前一种更精准，不过这就需要一定的公司研究能力，你需要详细研究公司未来业绩的演变情况。
2）、EPS的连续性
这里需注意的是，EPS中是否存在非经常性损益；若非经常损益过大，会导致PE估值严重失真。
比如当代明诚，其PE为5.1，看起来很低。
但若细看其利润结构，就会发现净利润为6.5亿，而扣非利润只有3000多万，大部分都是非经常性损益。若按其主业利润算，PE近100倍，一点都不低。
很多朋友经常问，某只个股PE很低，为什么股价还跌跌不休，很大部分就是这个原因。
3）、PE的适用范围
PE这种估值方法有几个行业不太适用，例如周期性行业、金融行业以及互联网行业。
以周期性行业为例。周期行业在行业最繁荣时候，利润往往是最好的，PE会显得很低，但这恰恰是其要卖出的时候，因为其利润马上要拐头往下了。
例如当下的鸡肉行业。益生股份PE仅8.5倍，今年预计扣非业绩增速500+%，业绩是不是非常好，但是股价却跌跌不休，原因就是他处于周期的顶部。
此类个股用PE来评估价格的话，就容易误导你。
2、PB
PB，也叫市净率，其等于股价除以每股净资产。
以工商银行为例，他现在的每股净资产为6.79元，股价为5.8元，那他的PB=5.8/6.79=0.85。
一般来说，PB越低越好。
PB若低于1，就是跌破净值了，俗称“破净股”，这种股存在强烈估值修复的动力。另外，破净股往往是熊市的特征之一，随着破净股的比例增大，股市就很容易见底。
PB的估值方法，则多用于金融类公司的估值。
3、PS
PS，也叫市销率，其等于市值除以营业总收入。通常用于周期性行业、短期利润为负值的互联网行业或高科技公司。
4、PEG
PEG也是很常用的一个评估方法，也是我最喜欢的评估方法。
PEG的计算方式是PE/利润增长率。这里利润增长率，通常取未来一年或三年的扣非利润增长率。
通常PEG=1，我们认为估值合理。若大于1，则高估；小于1，则低估。
比如贵州茅台。目前PE为32.8，其年复合增速20%左右，那PEG=32.8/20=1.6，PEG偏高。
再如沪电。目前PE为34.5，其未来业绩复合增速为30%，那PEG=34.5/30=1.15左右，略有高估。但若按明年的业绩算，明年仍会有30%的上涨空间。
三、如何评价当下估值的高低
除了PEG有明确的基准，像PE、PB和PS，我们还需找一个基准来评估其当下估值的高低，而非单纯地看数值的大小。主要来说，有三种方式：
1、跟自己的历史情况比
从上市那一刻开始，个股就有了他的股价走势图；这些估值指标也一样，存在类似的走势图。
比如，下图就是贵州茅台过去20年的PE历史图。
有了历史走势图，我们可以观察当下估值在历史走势中的位置，从而判定当下估值的合理性。
以茅台为例。下图是茅台的十年PE走势图，可以看出当下茅台的估值基本接近历史高点，其股价的压力可见一斑。
需提醒的是，估值历史走势图其时间周期的选取，以公司主营业务没有发生重大变化为前提，若公司出现重大重组、主营业务出现重大变化，那之前的走势就不具有可参考性了。
2、跟同行公司比
估值受市场情绪的影响比较大，但对同一个行业的个股，市场的偏好基本类似，个股之间的估值就具有一定的可比性。
一般来说，我们可以将龙头股的估值作为行业估值的中枢，公司质地作为估值排序的标准。
以白酒为例，下图就是白酒行业各家公司的PE情况。今年市场青睐高端白酒，贵州茅台是龙头，五粮液次之，这两家的估值就可以作为白酒公司的基准，凡是估值高于贵州茅台和五粮液的个股，就需小心了。
同时，需小心的是，贵州茅台目前估值处于历史高位，一旦茅台估值开始回落，那大部分白酒个股的估值中枢都会回落，从而造成整个白酒行业的下跌。
反之亦然。当初白酒板块刚开始上涨的时候，茅台先大涨，它就把行业估值中枢拉上去了；其他白酒个股，随后就展开估值修复，跟随大幅上涨；从而带来白酒行业的牛市行情。
可以看出，善于利用行业的估值比较，不仅可以定位当下估值的合理性，还可以利用此抓住板块起涨后个股的补涨机会。
3、根据市场大环境调节
一个公司的估值不仅跟自身有关，还跟大环境有关。例如同一只个股，相同的业绩，在牛市里，PE高达50，大家都觉得不贵；而在熊市里，PE低到20，也无人问津。
在A股，内资都追求短期业绩排名，大环境的影响更是明显，所以利用大环境来调整合理估值的中枢，在A股具有很大的实战价值。
简单的做法，可以利用上证指数和板块热度，来调节合理的估值中枢。
比如，当下上证指数2870点，沪电的估值中枢是30。假设上证指数再下跌20%，沪电的估值中枢很可能就会跟随下落至30*（1-20%）=24。
再如，5G板块受到市场的热捧，沪电作为5G龙头股，就很容易获得估值溢价，其合理的估值中枢是30，就可能变成40甚至更高。在今年九月的时候，沪电PE一度高达45，这就是板块热度的魅力。
我在每天的日报中，分析大盘的风险情况和主线板块所在，原因就在此。
简单总结一下，上述内容跟给大家详细介绍了估值的使用原理、估值的计算方法以及估值高低的评估方式，若你熟悉了这些，一般公司的估值评估也就基本能上手了。
最后，还强调四点：
1、任何估值的使用，都是以业绩分析为基础的。
业绩分析的准确性，才是估值有效的前提；若业绩分析出了错误，估值的一切作用全部拉倒。
所以使用估值的之前，你需对公司的业绩进行详细分析，有一定的把握才行。
2、估值并不是适合所有个股。
估值的方法，主要适合于有实实在在业绩支撑的优质股。像游资炒作的题材股、概念股，分析估值就毫无意义，只会误导你。
再教你一个简单的辨别方法，券商研究报告越多的个股、机构持股越多的个股，估值分析往往会越有效。
3、估值是个艺术活。
大家千万不要以为估值可以精准计算，并以此作为交易的基础；这个跟精准抄底一样，根本不存在。
上述我讲各种方法只是给大家提供一个快速入磨子的模板，在实际应用中，大家还需跟市场情绪和公司经营变化而进行调整，他更像是一个艺术活。
建议大家在实际使用的过程中，更多的时候使用一个区间去界定估值中枢，这样在实际投资中估值分析更会有可操作性。
4、估值的回归，是需要时间的。
我们需知道，个股被低估，不代表股价马上会上涨，甚至不排除会继续下跌；个股被高估，也不代表股价马上会下跌，甚至会继续疯涨。
一只个股回归估值中枢，是需要时间的。而这时间的长短，可能是一个月，可能是一年，甚至可能会是好几年。
所以，使用估值，比起各种精妙的技巧，在很多时候，你更需要的是耐心。
好了，以上就是我对估值的一些思考，希望对你有所启发。有什么疑问和想法，欢迎留言交流。
