把握可分离债——一级市场申购的机会
可分离债的价值由两部分构成，一部分是纯债部分，另一部分为权证部分。一般来说，在市场不好时分离权证上市后也至少会出现一个涨停板，在市场狂热的时候往往出现2个甚至3个涨停板的情况。在相对强劲的行情中，适当参与可分离债的网上申购，可以在新股申购、可转债申购之外，多出一条“打新股”的门路。
具体而言，在不涉及正股套利的基础上，投资者在申购到可分离债之后，在其上市时可以采取抛售纯债部分，再根据权证市场当时的情况伺机将权证部分抛出，从而可以获得一些收益。由于投资者申购可分离债成功之后，权证部分是附带“赠送”的，因此投资者在纯债上的损失，完全可以从权证部分得以弥补。
需要提醒的是，一般情况下，投资者在可分离债上市时需要密切关注二级市场走向。如果大盘处于弱势，那么市场中的“投机”气氛相对较弱，这对权证部分上市后的市场承接力量将形成明显考验。事实上，此前中国石化(600028行情,股吧)（600028.SH）可分离债上市时，由于大盘已经处于“空头趋势”中，因此，该品种的权证部分即石化CWB1（580019.SH）上市首日便无法封住涨停，后市该权证价格又出现逐级回落走势。如果原始申购者没有在石化CWB1上市首日逢高及时脱身，那么，此前的申购收益也会被摊薄不少。
而在牛市行情之中，投资者才能接受较高的转股溢价和权证溢价，投资者在一级市场申购才能获得较高的申购收益。另外，今年可分离债的供给将大幅度增加，权证市场的规模也将大幅度扩容，权证的稀缺性下降也有可能导致其溢价水平下降。由此可见，在确定可分离债申购策略的同时，投资者还是要仔细辨别当时的市场是否已经进入“空头市场”，以免徒劳无功。
不过，对于那些已经在上市首日被抛售的纯债部分，投资者也可以在其上市后加以观察。比如，上海汽车(600104行情,股吧)（600104.SH）的可分离债纯债部分即08上汽债（126008.SH）在今年2月出现了一波上涨行情，该品种2月的累积上涨幅度为5.03%，实际的二级市场参与者也可以取得绝对正收益，这在A股市场动荡不安时还是相当难能可贵的。
根据广发证券的固定收益研究小组研究员何秀红的分析，由于机构投资者在网下申购可分离债时可以获得5倍的杠杆，因此申购收益可以放大5倍，这对于机构投资者来说还是具有相当吸引力的。此外，如果机构投资者在网下申购可分离债只需缴纳20%定金的制度日后被取消，将对该市场的申购收益直接产生影响。而且，随着越来越多的投资者开始参与可分离债申购，网上的中签率也会随着一级市场参与的资金不断增多而下降，这也会在一定程度上对申购的总收益率产生不利影响。综合各种因素而言，机构投资者今年参与可分离债的资金预计可以获得6%～10%的总申购收益率。但对于个人投资者而言，如果现行的申购制度不改变、二级市场状态维持弱市，那么对于申购可分离债来说还是要降低期望值。
注册制对一级、二级市场到底有什么影响
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。
证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。
另外，注册制还主张事后控制。
一、对于二级市场，主要影响如下：
1、IPO数量急剧膨胀，在去年股灾中憋坏了的IPO公司，这下可看到了希望，之前是千军万马过独木桥，现在独木桥变成了高速公路，那还有啥客气的，先上了市再说。所以在注册制前期，市场将面临急剧扩容的风险，大家炒股都知道，池子里的水（钱）就这么多，池子大了水位肯定得落。所以注册制在早期的时候，可能对市场会形成较大的压力。
2、壳不值钱了，原来是物以稀为贵，甭管多次的业绩只要在A股上挂着，这个牌子就值上亿。如果哪个公司要上市，等不及审批了，您就麻利的掏钱，把资产注入进壳子，又或者干脆通过并购的方式把原来这家公司收购掉。曲线完成上市，所以那些*ST们从来不着急，只要他们保持红旗不倒，总有迎来土豪的一天，但现在注册制了，谁都可以上了。人家为毛还要多花上亿去买你的壳子？而对于那些喜欢炒作重组概念你的投资者来说，这将发生巨大的风险，以后A股上这种乌鸦变凤凰的故事，可能越来越少。而壳卖不出去了、乌鸦也变不成凤凰了那些ST们，将下场比较悲惨，很可能进一步沦为僵尸股甚至出现香港的仙股（也就是股价长期在几毛钱徘徊，成交量也很低）
3、打新股没得玩了，以前A股有个说法叫做打新不败，只要买新股申购成功的，就没有不赚钱的。但日后可能出问题了。大量的新股发行，让新股不再是稀缺资源，供给严重增加需求减少，所以很可能出现打新就破发的情况。而且很多差公司上来，很快就会被资本市场抛弃沦为僵尸，这样打新的投资者可能会损失惨重。
4、管理层的重点将转向监管，原来又当裁判又当教练的管理层相当辛苦，大部分时间都在教育投资者该怎么买股票，甚至去帮球场上选队员，自己选出来的股票出了问题，这自己给自己抡圆了来一嘴巴的事，还是下不去狠心。所以我们看到尽管有那么多公司业绩造假，要么就内幕交易，但管理层睁一只眼闭一只眼，没办法！上市之初他两的利益就绑在一起，如果我这时候出来执法，投资者会说，当时你是怎么选的？所以管理层最后就变成了和事老，和稀泥。现在好了，注册制之后，公司都不是我选的了，跟我没毛关系，哪个要是干违背监管条例甚至违法犯罪，绝不姑息。该黄牌黄牌，该红牌红牌，打别人家孩子从不手软，照死里削他。
5、对券商是利好，IPO的公司多了，他的投行业务保荐业务将成为主要收入来源，而哪家机构的IPO做的好，哪家机构保荐的公司经常出问题，投资者会给出评价，这也将直接分化券商的业绩。让恒者恒强！
6、价值投资回归，在舆论看报道哪家公司更靠谱的情况下，按照劣币驱逐良币的原理，投资者会更倾向于他们都是骗子，所以确定的投资机会将重新回归A股，什么是确定的投资机会呢，无疑就是业绩。营收、利润、客户数量、成本乃至整个商业模式，对这些的研判将成为下一阶段A股投资的主题。
7、题材满天飞，乱花渐欲迷人眼。上市的公司多了，为了避免沦为僵尸股，这些上市公司必然展开自救，而自我炒作的核心内容就两条，一个是题材，一个是坐庄，通常都会是题材配合坐庄，坐庄掩护题材。所以故事会越来越多，大家都开始了故事比赛。但由于竞争者也增多，所以故事比赛的难度明显增加。
8、大量仙股将出现。伴随注册制和退市制度的出现，A股的股价将真正回归公司的经营状况，很多优质上市公司股价会得到良好的表现。但同样，很多经营不善的上市公司将成为仙股，几毛钱，甚至几分钱的股价也不足为奇。这点可以参考香港股市。从这点看，投资者的投研能力将得到巨大考验，没有专业研发能力的散户的投资风险将相应增加。
当然注册制改革还仅仅是个起点，远没到终点，至少我们还有几个方面的问题没有解决。
1、退市的问题，即使是仙股和僵尸股，只要在A股上一天，他就在想办法祸害投资者，所以如何让差公司尽快退出A股，这是要通盘考虑的，是成交量低迷退市，还是股价低于某一水平时候退市？又或者是其他什么标准，总之现在还看不出来。
2、舆论监督要鼓励，美国股市之所以健康，舆论监督起了很大作用，举证责任倒置，我举报上市公司有问题，不是我来拿出证据，而是你上市公司得证明你没问题，这就让上市公司做每件事都要公开透明，禁得起投资者的质疑。而我们现在还是谁主张谁举证，一个个人想告赢上市公司太难了。
3、做空公司要有生存空间，这次股灾几乎把做空的前面始终贴上了恶意的标签，只要做空都是恶意的。如果注册制了，那么多的公司如何能分辨好坏？浑水一样的做空公司将成为主力，他们会经过调查拿到确定的证据，然后在市场上狙击那些差公司，有这样的鲶鱼在里面，股市才能更加健康。
二、对于一级市场，主要影响如下：
1、注册制最直接的影响，就是创投、PE变现的渠道更流畅，将更加刺激越来越多的资金进入创投与PE投资领域，从而加速整个中国经济结构转型的步伐。资本是逐利的，这点不能否认，但资本同时也是最市场化的产物，它追逐的东西都是市场上最有价值的东西。怎么理解这句话，就是现在像BAT、各种各样大风投、产业基金投资的项目，绝对是最有市场潜力的项目，而这些项目就目前来看，还是集中在新兴产业或者是带动传统产业更新换代的领域，它们能成功，则中国经济转型也能成功。因此，各种各样的创投、PE投资、产业投资基金、大学产业园区孵化器会因注册制的实施而逐渐受益，其对资本市场的影响也是显而易见的，创投、大学孵化器类上市公司近水楼台先得月。
2、另一方面，过去PE、VC主要靠IPO前后的巨大溢价获取收益，甚至很多PE专做PreIPO阶段的投资。注册制放开了上市的门槛之后，IPO前后的溢价将减小，必然影响投资机构的赢利模式。未来投资机构参与项目的投资更偏向于真正的股权投资。这种模式，有点接近于二级市场的长期投资者，需要对标的的深入研究，并真正与公司长期结伴成长。
