[叶檀股市分析]涨、涨、涨!酱油茅台股 海天没有天
自古消费出妖股。 除了白酒、榨菜,还有酱油。
据《中国证券报》报导,8月18日,卖调味品的海天味业股价盘中一度涨至每股162.50元,飙上历史最高点,当日市值高达5131亿元!
什么概念?
在食品饮料行业内,海天味业总市值比伊利和双汇市值加起来还高,在日常消费品行业内,市值仅次于贵州茅台、五粮液。 再跟其他行业比较,海天味业市值不仅超越了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等医药、科技大白马,甚至超越了石油巨头中国石化(4915亿元)! 上一次,海天味业震惊众人,还是2019年9月,市值超过地产巨头万科。 当时大家感慨,房地产作为中国第一大“硬通货”,竟然竞争不过卖酱油的,如今,海天味业继续暴走,超车“流动的黄金”。 #海天市值超中石化#话题一度登上微博热搜,股民高呼,“一瓶酱油”贵过“一桶油”!
海天味业,凭什么市值超越中石化? 还能不能买? 它到底是一个怎么样的企业?为什么这么牛? 如何找到下一个海天味业?
本期牛熊交易所,为你一个一个为你揭晓答案。
估值不等于价值 未来利润决定价值
海天市值超越中石化的直接原因是高估值。根据万德数据,截至8月23日,中石化的市盈率是21.2,海天是97.7。市盈率超过5倍,海天味业市值超越中石化。 很多人买股喜欢捡便宜,所谓的“雪茄烟头式”投资。认为市盈率低就是被低估了,市盈率高就是被高估了。这种想法要不得,就连巴菲特也被“雪茄烟蒂式”投资坑了25年,投资低估值上市公司居然破产、退市了。 股票能不能买,取决于有没有被低估,这个没错。 但是,仅仅看市盈率不能说明它有没有被低估。 我们要区分清楚价值和市场估值,估值是人们对价值的估计,估计超过价值就是高估,估计低于价值就是低估,估计和价值差不多就是合理估计。 比如,一块黄金,市场价是5000,但历史价格是3000,未来预计还会增长,低于3000就是低估,高于5000就是高估。 上市公司估值可以用市盈率也就是PE值来表示。要充分理解企业业务和前景,才能看懂市盈率,才能判断它的价值,进而知道股票是高估、低估还是合理。 股票的价值,最终还是要落到公司的利润,利润是不是能够支撑高估值。 过去的利润是次要的,甚至是可以忽略的,股价已经完全反映了历史信息,就包括了历史利润。重要的是未来的利润。 影响公司价值的最关键两点,未来利润的增长性,增长的确定性。 我们以中石化为例,2010年净利润769亿,2015年跌到433亿,2018年反弹到803亿,然后又步入下跌通道,今年一季度还是亏损的。十年过去了,中石化的利润没跑赢通胀。很多人心理就不相信它的远期利润具有增长性。 就算不去分析基本面,你对中石化未来利润有信心吗?以后利润能突突突涨吗?我相信很多人心理会持怀疑态度,不相信它的远期利润具有增长性。所以,买中石化等于买国债,没有成长性。 我们没有一棍子打死中石化。中石油过去两三年,从利润不涨的怪坑中爬出来了,还不是很稳定。不过,总体来说,体量太大、估值上升有限。 但是,海天味业就不一样了,这是一家有价值的公司。
在深扒海天味业之前,先回答大家最关心的问题,那就是短期内海天味业还能不能买。 我们认为,风险很大。 海天味业是一家有投资价值的公司,有点类似可口可乐,但这并不意味着现在就能买。原因有两层。 看业务层面,海天味业本身和酱油板块营收增速疲软。 根据国家统计局的数据,国内的酱油市场已趋于饱和。从2017-2019年,海天味业营收增速和归母净利润增速都在逐年放缓。 海天是做酱油起家的,酱油是招牌产品,其次是蚝油、调味酱等。截至2019年,酱油营收占比约6成。以低端酱油为主营产品,海天味业营收增速放缓。 股价节节上涨,海天味业高管不断减持。根据《华夏时报》,从2018年8月22日至2019年8月中旬,公司董高监共计对海天味业进行了35次股份减持,共计减持套现超过1亿元,光是2019年就套现8135.8万元。 寻找新的盈利增长点势在必行,高端酱油领域布局已经被李锦记、欣和、鲁花、金狮、厨邦等公司抢占先机,从8月开始,海天味业开始在天猫旗舰店上架上火锅底料,去开拓新边疆了。
中美贸易大背景下,大豆供应剧烈波动,一旦海天味业业绩增长不达预期,接下来资金有可能相继撤离。 再结合估值来看。 从2014到2019年,海天味业净利润从20.9亿元上升到53.56亿元,增长了1.5倍;但海天味业市值却飙升了9倍,说明市场信心爆棚,给出了高估值。 海天味业这样的行业龙头,有估值溢价很正常,但问题在于,涨得太夸张了。 截至8月24日,海天味有的市盈率(TTM)是97,超过了贵州茅台的48.7。海天味业像可口可乐,但可口可乐的市盈率才22.4。 对比其他板块和市场层面,我们分析了海天味业竞争者、食品饮料板块、沪深300和中证500,从2015年到现在的市盈率。 沪深300的16.51的市盈率,和历史均值差不远,历史均值是15.4。 但现在是结构性牛市,食品饮料板块被严重高估,历史市盈率均值30.78,现在是47.98,比2015年牛市顶峰时的39.17还高。 海天味业和调味品同行被严重高估,海天味业现在市盈率是97.71,历史平均是44.8,2015年牛市顶峰时是47.3。
制表来源:万德数据 调味品板块的未来利润具有增长性和确定性,但它的增长性是稳定的,不是爆发式的,调味品又不是奢侈品,也不是突破技术边界的半导体等高科技企业,超出常规的市盈率是不可持续的。 檀谈之牛熊交易所,观点很明确,整个食品饮料板块现在是有泡沫的,海天味业是有泡沫的。但它还会涨吗?我不知道。人们永远不会知道疯狂在什么时候停止,泡沫在什么时候破灭,谁又是最后一个接盘侠。 有的泡沫,甚至长期不会破,世界市场三大谜,中国的房市、美国的股市、日本的债市。如果泡沫不会破,它就在高位长期横盘,一直到央行不断加息,加到市场崩溃为止。 虽然现在不建议买,但檀香们可以把海天味业加入自选股,等市盈率稍微下来一些了再买。
对檀香们来说,最重要的是找到下一个“海天味业”,追着牛股走,只能喝别人剩下的汤汤水水。 海天味业是一家典型的符合价值投资逻辑的公司,通过分析海天味业,我们可以获得开启价投之门的钥匙,用这把钥匙找到下一个、甚至好几个“海天味业”。