[叶檀看股市]拉响警报！市场太狂热 这是个大坑
11月6日一大早，科创板出现首次破发，而且是两只，分别是昊海生科和久日新材。
昊海生科开盘价88.53元/股，开盘即破89.23元/股的发行价，尾盘勉强收回，挽回一丝颜面；久日新材今天也是首次破发，而且直到收盘也没收回66.68元/股的发行价。
近期打新市场确实比较惨，最惨记录接连被打破。
首先，渝农商行成为上市首日第一支没有达到44%的涨幅的个股，目前在破发边缘深思，跳还是不跳呢？这是个问题。
接着，昊海生科6个交易日破发；
久日新材更可怕，上市第二天就破发。中签者上市当天卖能微赚，次日卖要亏335元！ 这背后蕴藏着什么变化？ 短期来看 打新红利渐渐消失！
打新收益率在以肉眼可见的速度下降，上市第二天收益变为负数，上市当天就破发的可能性在无限增大。
辛辛苦苦中了个签，但第二天还亏钱！这对投资者的心理是一个比较大的打击。 这和阶段性发行新股有点多有关。 按网上发行日计，10月以来发行的新股数量已多达33只，平均每天发行超过1只新股。在相对较快的新股发行节奏的影响下，阶段性新股供给量显著增加，稀缺性降低，总体压制了新股二级市场表现。 不止是科创板收益率在下降，非科创板来说也是一样。
据证券时报统计，年内非科创板新股连续一字板数量的平均数为7.14个。分季度来看，今年一季度至三季度，非科创板新股连续一字板数量的平均数分别为7.67个、6.45个和8个，而进入四季度以来，则骤降至4.75个。 因此，整体新股收益率下降已经呈现出一种趋势，由于科创板目前发行的市盈率普遍高于非科创板，因此科创板中签的同学当天就要开始小心，非科创板在4个涨停之后就要小心。 目前今年发行的，在破发边缘的新股有以下几只：渝农商行、鸿合科技、杰普特、天准科技、仙乐健康、麒盛科技、新光光电、三美股份等等（见下表），其中科创板的有3只，非科创板5只。这8只是有可能在一天内完成破发的。大要注意。
这意味着，A股打新的红利科创板将在今年末消失，创业板和主板的打新红利最终也会在明年或后年消失。 注册制的全面推开，将完全堵上打新必定赚钱的这个bug。该到了转变投资思路的时候了。 长期来看破发是好事！ 首先，破发不是洪水猛兽，而是正常的市场化行为。我们不是破的太早了，而是破的太晚了。 2019年截止目前，国内共发行新股197只，破发3只，破发率不到2%。 美股今年上市364只，破发75只，破发率20.6%。每发行5只，就有1只破发。 相对发行价跌幅超过50%的有18只，其中医疗健康领域是破发重灾区，占比61.1%；其次是非日常生活消费品，占比16.7%；还有通讯，占比11.1%。 破发最严重的前20只个股中还出现了5只中概股，分别是苏轩堂（中药）、万达体育、云集（微店）、老虎证券（美股）、如涵（网红电商）。 港股破发率更为恐怖，今年截止目前上市141只，破发64只，破发率45.4%。相当于每发行两只就有一只破发，玩的就是心跳。 其中，破发幅度在50%以上的个股有13只，其中非必需性消费有4只，占比最大；其次是工业和地产建筑业，有2只。 总体上，从美股和港股的破发个股来看，医疗消费和非生活必需品性消费都是重灾区，反倒是科技类企业破发率比较低。 破发并不影响美股和港股的发行效果，因为这是把选择权充分的交给市场，百年前就存在的市场成熟的监管机制和市场机制才是这两个市场真正的核心竞争力。 反观A股，打新是承销商和个别机构的盛宴，只有少数个人投资者才能参与其中，新股开始大规模破发不是坏事，这意味着机构躺赚时代的结束，普通投资者迎来更多的选择权。比如港股打新中签率就比A股高的多，80%以上中签率是非常常见的，但A股的打新往往被机构垄断，开板之日差不多就是见顶之时。 昊海生科和久日新材这两只股票就体现的非常明显，昊海生科同时在港股上市，名为昊海生物科技，股价46港元，市盈率19.03，而昊海生科在A股发行价却为89.23元人民币，对应市盈率34.45（扣非前），A股定价是港股的一倍还多。久日新材更为夸张，明明所在行业平均估值只有20倍左右市盈率，就加了个科创板概念，发行市盈率就要往40靠，这不是博傻是什么。 两股的破发告诉我们，新股并非是不败的，炒新是可能被套的，发行是可能中止的。 未来，新股风险必将全面覆盖包括保荐机构和发行人在内的全部市场主体，风险约束也将全面作用于全部相关主体。 之前科创板二级市场股价太高，但估值相对有所下行后，其中更多的机会才会涌现。
科创板的大机会！
每一轮制度性问题的解决，都在资本市场上掀起了波澜壮阔的上涨行情。科创板背后的目的亦不言自明。 科创板从设立到现在，刚刚走过一年的时间。 2018年11月5日，国家最高层在出席首届”进博会”（中国国际进口博览会）开幕式并发表主旨演讲中宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。 2018年12月，中央提出“世界面临百年未有之大变局，变局中危和机同生并存，这给中华民族伟大复兴带来重大机遇”。 这个变局是什么？简单的可以一句话总结，科创板可以加速中国的资本市场和科技创新力量的深度融合, 补齐2025中国制造最重要的科技短板。 今年进博会，国家最高层再提“硬科技”：设立科创板并试点注册制要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励“硬科技”企业上市……”在这个背景下，由科创板带动中小板和创业板实现注册制，直接融资和资本市场将迎来大发展，科创板将是排头兵的角色。 科创板目前56只个股，市盈率居高不下，截至11月6日，沪市主板平均市盈率为13.99倍，深市主板为17.01倍，中小板26.96倍，创业板44.35倍，而科创板则高达64.54倍！
在注册制的背景下，这么高的市盈率显然是无法维持的，接下来科创板短期内显然会有一个估值回归的过程。 在这个估值回归的过程中，大概率会有一些错杀的板块或个股出现。这是短期出现的机会。 长期来说，估值回归有利于科创板的长期向好。还是以美国的纳斯达克和香港的创业板为例。 香港的创业板成立于1999年，当时正是互联网泡沫期，所谓出道即巅峰，走出了和中石油一样的轨迹。到目前为止，这个市场算是废了，日成交量还不到100亿港币。原因正是由于当时估值太高，给二级市场投资者留下的肉太少。 大家公认的成功标杆美国纳斯达克指数，于1973年9月4日编制计算并对外公布。纳斯达克成功固然源于美国强大的科技资源，但也离不开其渐进的市场节奏和充分的市场化机制。 纳斯达克46年时间从1.96倍上行至今的18.84倍。互联网泡沫前夕2000年3月达到历史最高点74.51倍，随后快速下行。近30年的估值上下限分别为：74.51、8.00倍。 纳斯达克的成功离不开硬核科技公司的贡献，纳斯达克的加速上行的时期就是90年代中期以后微软、甲骨文等上市企业的崛起，这些科技公司也都是在纳斯达克的培育下发展壮大，这也是投资者最大的机会所在。 科创板不同于消费股，消费股容易被寡头垄断，这类行业新进入者特别困难，例如手机、啤酒、乳制品等，当下消费股的估值也非常高，在此基础上再要出现十倍甚至百倍的收益也相当困难，而科创类的企业却没有这种烦恼。 （图片来自：pixabay）
都是中小企业，没寡头，机会更大！所以在科创板中，要出现十倍甚至百倍收益率的公司，比主板的可能性更大。 目前科创板56只个股，有47只都在200亿以下。虽然市盈率高，但业绩也是高增长。
总体来看，已公布三季报的40家科创板公司收入利润整体实现双增长，共计实现营业收入691.16亿元，同比增长14%；净利润85.81亿元，同比增长40%。
相较全部A股的9.54%的营业收入同比增速和6.71%的净利润同比增速，科创板公司更胜一筹。
准备淘金！
