文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
6月30日周二，三大指数高开高走，创业板指数、深成指均创出四年来的新高，A股市场走牛的迹象越来越明显。从盘面上来看，热点较多，市场的赚钱效应也有所提升。节后A股市场的表现远远好于海外市场，虽然节假日期间美股出现大跌，但节后A股并未出现大跌，反而探底回升，尤其是创业板指数大涨2%以上，呈现出很强的赚钱效应。与上一轮牛市类似，中小盘个股、创业板率先走出牛市走势，然后带动主板走出全面牛市。从2013年中旬开始，创业板指数就已经开启了一轮牛市走势，一直到2015年6月，而直到2014年7月即一年之后，主板才开始在券商股大涨的带领下出现牛市的走势。这一次A股市场从局部牛市转向全面牛市，也是由创业板率先启动，创出四年新高。
A股市场此轮从局部牛市转向全面牛市的主要推动力包括四个方面。第一个主要推动力是在疫情控制住后我国经济面得到了较好复苏。经济面的企稳回升无疑是推动资本市场走强的基础。从全球来看，我国疫情防控是最好的，也是经济复苏力度最大的。现在全球新冠病毒确诊人数已达1000万，全球经济复苏的节奏也受到了影响，但由于我国在疫情方面已取得了较好成果，经济面基本开始逐步接近全面复苏。根据IMF国际货币基金组织的预测，我国经济将是全球主要经济体里唯一一个实现正增长的经济体，经济面的回升是股市回升的基础。第二个推动力则与资金流入密切相关，在房地产严格调控制度下，我国居民储蓄转移的方向就是从银行储蓄、银行理财及楼市逐步转移到股市，股票市场将迎来大量的资金流入。今年上半年虽然股市本身并没有太好的表现，仅仅呈现出局部牛市的特征，但基金销售却异常火爆，今年上半年期间销量超过10，000亿份，历史上唯一出现半年销售10，000亿份的情况即为2015年上半年的大牛市，可见居民储蓄向资本市场转移的迹象非常明显。今年1月3日银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做价值投资、长期投资。当然大多数居民是通过买入基金等机构产品入市，这给我们释放了重要的政策信号：对于居民来说，通过资本市场实现财富的保值增值，是未来十年的方向性的选择。第三个方面的推动力是，我国货币政策趋势性宽松，为了刺激经济回升，央行实施低利率、宽流动性的政策，这将给股市带来良好的上升环境。现在余额宝等货币基金的收益已经跌破了2%，最低达到1.5%，这说明当前的流动性非常宽裕，固定收益类产品的收益率过低，使得投资者寻求新的投资机会，权益类资产目前来看是最好的投资机会。第四个方面，我国经济转型继续推进，消费加科技成为未来主要的投资方向，这也是我一直以来的看法。率先实行注册制的科创板及创业板将获得政策红利，受益于经济转型和产业升级，科技板块在下半年有望继续表现。
今年上半年由于受到疫情冲击，A股市场出现两次大跌，在市场最低迷时，投资者信心严重不足，我提出全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段，简称三段论，现在市场的走势逐步的验证了我的看法。随着美联储带领全球央行放水救市，经济面开始回升，虽然海外疫情仍在扩散中，但全球金融市场已经完成流动性枯竭的第一阶段，进入大幅反弹的第二阶段，美股以及原油价格均出现快速回升，这是全球投资者风险偏好提升的一个标志。A股市场也逐步摆脱了海外市场的拖累，开始走出独立行情。上证指数收复3，000点失地已经近在咫尺，一旦站稳3，000点，A股市场将进一步向上拓展空间。
今年上半年A股市场的表现主要依靠消费白马股和科技龙头股，这两个方向也是我一直建议大家重点关注的方向。消费股三剑客，白酒、医药、食品饮料是我一直坚定看好的三个方向，今年上半年带来了很高的超额收益。根据对基金经理等机构投资者的调研可以发现，下半年大家对于医药、白酒、食品饮料等消费板块依然偏爱有加，下半年消费板块还会继续表现。另一方面，科技龙头股布局进一步加大，5G、新能源汽车、芯片、计算机等方面都会有较好上升，下半年科技龙头股有望继续领跑。消费加科技仍然是大家要重点关注的两个方向，这也是受益于经济转型的方向。
作为行情的风向标，券商股在近期已开始有所表现，虽然受到商业银行可能发放券商牌照的消息影响，周一券商股出现了一定回落，但回落幅度不大。在这次政策传言出来时，我就给大家讲到，打造航母级券商是既定的战略方针，未来对券商行业的支持力度还会进一步加大。新的竞争者加入实际上对于头部券商的影响不大，券商行业面对海外顶级券商的进入，行业间的并购重组会进一步加速，行业龙头股有望获益，大股东也有望给券商增加资本注入，从而提高资本实力。中小券商在建设中则可能处于不利地位，但一旦被兼并，也会提升公司估值，因此券商板块在下半年也望有所表现。消费券商和科技这三大方向是我建议大家重点关注的方向，从配置比例来看，仍然要坚持5/3/2的配置比例，即还是要有一半资金配置到业绩稳定的消费股上，这样的组合风险较低。
从外资流入来看，北上资金已经连续四个月大幅流入， 多只个股被买到了外资持股的上限。
从单个交易日数据来看，受到富时罗素提升A股纳入因子的影响，6月19日北上资金净流入182.33亿元，创年内新高，仅次于去年11月底的历史第二大单日净买入。北上资金重点加仓的板块是电子行业，减仓最明显的是纺织服装行业，在持续加仓的行业中医药生物板块加仓最多，连续12个月获北上资金加仓。从北上资金买入的金额来看，本月买入最多的还是茅台，其次是五粮液，还包括格力电器、中国平安等，能够看到外资买入的股票仍然以白龙马为主，这些公司是真正值得大家关注的公司，他们的业绩持续性及股权价值将会越来越高。2016年起我提出白龙马的概念，到现在这些白龙马股的表现异军崛起，获得了几倍的涨幅，给投资者带来了很高的回报。下半年只要坚持价值投资，做好公司的股东，就能分享A股市场全面牛市的成果。
