来源：金融界网站
作者：曹静
一年一度的巴菲特股东大会即将召开。
每年五月的第一个星期六数万投资人都会怀朝圣的心情，前往位于美国奥马哈的伯克希尔哈撒韦总部。
受疫情影响，今年的股东大会将不允许股东亲自出席，改为全程现场直播。
此前，金融界连续三年前往现场为中国投资者带回一手资讯与精彩观点，并在海外举行中美投资人峰会，本次巴菲特股东大会我们亦不会缺席。
4月30日19点，“战疫·未来—金融界之夜暨2020中美投资人云峰会”准时上线，金融界邀请海内外专家共聚一堂，搭建中美投资沟通桥梁，聚焦后疫情时代全球经济、社会的巨大变革与机遇。
在“战疫·未来—金融界之夜暨2020中美投资人云峰会”上，前海开源基金执行总经理杨德龙发表观点。他指出产业链迁回意味着在全球竞争力的丧失，所以市场关心的产业链去中国化大概率不会出现。他认为虽然巴菲特业绩受损严重，但价值投资并没有失灵，并建议投资者“宁愿以普通价格买伟大公司，也不要用伟大价格买普通公司。”
产业链迁回意味着在全球竞争力的丧失
金融界：疫情对全球贸易格局以及供应链的影响有多大？
杨德龙：A股市场延续慢牛的长久走势，而之前由于流动性枯竭，一些外资大量流出A股，回国救火，当时我就指出这样的流动性是暂时的，一旦海外市场企稳，流动性得到改善，这些外资还会重回A股市场。目前A股已经成功加入MSCI、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数，纳入因子也在不断提升。因此外资对A股的配置比例将会不断提高。外资流入仍然会以白龙马股为主，如消费白马股等等。
2016年我提出白龙马的概念，现在已经深入人心，以茅台、格力、美的为代表的这些白龙马股已经崛起，走出了几倍的走势，远远跑赢大盘，这也体现出价值投资的魅力。
此次疫情对欧美国家的冲击比较大，很多欧美国家出现制造业空心化，他们通常将订单委托为中国等国家生产，在本国内没有生产线。当疫情出现后，需要防疫物资时很难组织生产能力，不得不从中国大量进口口罩、防护服、呼吸机等防护用品，这一点也导致欧美国家出现了反全球化思潮上升的情况，甚至要求本国企业撤出中国，将工厂搬回本国。而美日高官甚至表示，政府将承担搬迁费用。我们不得不防备疫情对全球产业链的冲击，防止部分供应链撤出中国。不过这也是少数现象，对大部分企业来说迁回本国意味着在全球竞争力的丧失，欧美的人工成本是中国的好几倍。但是我们还是要防患于未然，有所准备。
另一方面，全球疫情期间航运、空运受阻，我国企业供应链也出现了紧张问题。比如，日韩运输受阻会导致日韩的芯片及其他电子部件很难及时满足我们的生产需求，这个时候可以用加大出口代替，增加研发投入是必须的。
目前我国经济已经成为世界第二大经济体，GDP达到美国的70％，2019年GDP接近100万亿，经济增长方式也出现了转变，从原来的依靠投资拉动出口带动逐步转向消费拉动科技带动，必然的发展趋势是加大科研投入，推动一批先进制造业、科技龙头公司的发展，出现一批华为这样的公司，那么我们的经济才能够真正跨越中等收入陷阱，步入发达国家行列。
海外疫情出现拐点时国际市场才能结束震荡
金融界：新冠疫情对2020年的全球经济会有何种影响？
杨德龙：2020注定是不平凡的一年。新冠疫情爆发对全球经济造成巨大的冲击，威胁到每个人的安全，对整个社会发展以及个人命运都有很大的冲击。经济增长无疑受到了很大冲击，一季度我国经济出现了大幅下挫，主要就是为了防止疫情扩散，我国采取了有力的手段防控，我国通过关闭工厂、关闭商场、关闭餐馆来控制疫情的扩散，取得了良好的效果。现在疫情在我国已经基本得到控制，我国经济会在二季度开始快速复苏，三月份PMI也重新回到荣枯线上，达到了52％。这说明经济面已经在复苏，同时上市公司的复工率也达到了98％以上。
但海外疫情愈演愈烈，特别是美国现在已经是全球新冠确诊病例最多的一个国家，死亡人数也在攀升，这对美国经济的冲击是显而易见的。美联储前任主席耶伦甚至表示，美国二季度经济增速有可能为-30％，IMF 也公布了对全球经济的最新预测，将全球经济增速调整为-3％。目前全球疫情还没有出现拐点，对于全球金融市场巨震，我认为会经历三个阶段，即“三段论”，现在已经得到了市场的验证：
第一阶段，流动性枯竭。在危机爆发的初期，美股牛市泡沫破裂，股价大幅下挫。一个月的时间里美股出现了4次熔断，而美股历史上只有5次熔断，市场的恐慌情绪蔓延，流动性枯竭导致所有的资产都被抛售，包括股票、债券、黄金、商品如原油等，原油价格一度暴跌70％。
而美股见顶回落正是我去年12月10日发布的2020年10大预言中的第九条。这次疫情让美股见顶的时间提前，同时让下跌速度变为自由落体。美股在暴跌近40％时，美联储开始大量放水，一次性将利率降到零，同时采取无限量化宽松，同时美国国会也通过三轮救助计划实施总额达到2.7万亿美元的经济刺激计划，改变了投资者的恐慌情绪。全球金融市场巨震，结果第一阶段。
第二阶段，随着全球央行放水，股市出现强劲反弹，原油价格也在美国、沙特、俄罗斯的谈判后达成减产协议。油价快速反弹，投资者风险偏好有所回升，而之前被错杀的黄金也出现了快速反弹，甚至创出七年半的新高，黄金期货价格突破1780美元/盎司。在该阶段，A股市场也结束了之前不断下跌的走势，开始出现震荡回升。但是由于海外疫情并不稳定，A股的走势也是一波三折，如果想要强劲回升，还需要等待第三阶段的到来。
第三阶段，海外疫情出现拐点，每日新增确诊人数下降，此时全球资本市场才能完成这次巨震，出现快速回升。
宁愿以普通价格买伟大公司，也不要用伟大价格买普通公司
金融界：巴菲特此次损失严重，价值投资是不是失灵了？
杨德龙：股神巴菲特一直是投资界的传奇，伯克希尔哈撒韦公司用55年的时间实现复利增长， 为投资者创造了2.7万倍的回报 ，被投资者奉为股神。每年五月的第一个星期六巴菲特都会举办伯克希尔哈撒韦股东大会。过去四年，我每年都会去美国现场参加股东大会，第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给国内投资者。国内有媒体称我是国内小巴菲特。今年五一由于疫情的原因我们无法到现场参会，巴菲特决定在美国当地时间5月2日下午通过线上直播的方式来给大家直播巴菲特股东大会，他也将为投资者解答他们关心的问题。
此次美股暴跌，巴菲特也没有幸免，作为一个长期做多美股的投资人，巴菲特一直保有多头仓位。在暴跌之前，巴菲特已经多次提示了美股估值高的风险。在今年二月，伯尔希克哈撒韦年报刊登了巴菲特致股东信，其中就谈到为什么过去几年公司账上有1279亿美院的现金，但是并没有进行并购，这是因为巴菲特看中的标的已经贵得高出云霄。
巴菲特持有的股票多为消费、金融、科技领域的龙头公司，他长期看好这些公司的发展机会，保持了60％以上的仓位。持有股票大约2000多亿美元。此次美股出现4次熔断，暴跌近40％，巴菲特持有的股票也在一月内缩水1000亿美元。很多人都在质疑是不是价值投资出了问题，我认为这是非常荒谬的说法。
在市场下跌的时候，泥沙俱下，所有的股票都会遭遇大跌，但是一旦行情启动，好的股票还会创新高，而差的股票则永远不会回来。作为价值投资的代表，巴菲特选择的股票都是可以长期持有十年甚至更长时间的企业，这些公司并不会因为疫情失去其市场地位。股价的下跌只是账面的缩水，并不能否认巴菲特的操作。虽然他抄底过早，航空股出现了亏损，最后客户卖出，也卖出了一部分营养股。但他还有1000多亿的现金，有足够多的筹码在市场上挑选好公司。等到行情回来，大家又会惊呼股神还是股神。
我们学习价值投资就是要学习精髓，我一直是价值投资的坚定拥趸。国内投资者在过去几年已经逐渐接受价值投资，我提出中国特色价值投资概念，就像前海开源基金一样，在过去6年，成功把握了市场趋势，两次逃顶三次抄底，实现了比较好的投资业绩，而在配置上，我们选择业绩优良的白马股、蓝筹股。
中国市场的价值投资要求我们在选择标的时一定要选择好公司，当然也要结合A股市场的特点，适当做一些仓位控制，这样的话，你就会击败市场。价值投资的精髓就是公司内在价值被低估，因为有安全边际，现在A股好的公司都不便宜，但是我们宁愿以一个普通的价格买伟大的公司，也不要用伟大的价格买一个普通的公司。价值投资不仅适用于美股市场，也适用于中国市场，建议大家继续坚持价值投资。
投资机会主要集中在消费、券商、科技
金融界：对投资者有什么建议？
杨德龙：虽然现在的GDP增速没有以前那么高，但经济增长的质量在提高，经济附加值在提升，仍然有投资的机会。投资机会主要集中在消费、券商、科技这三大方向。这是从2019年初我就建议大家积极关注的三大方向。未来十年主要的投资机会都在资本市场，今年1月3日，银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，进行长期投资、价值投资，这释放了一个积极的政策信号。随着我国楼市的黄金十年结束，居民储蓄大量转移到楼市的现象会减少，转移到股市，通过买入优质基金进入资本市场的现象大幅增加。春节之后，出现了一系列爆款基金充分表明，居民储蓄进入资本市场的意愿非常强烈。
